20191010-华创证券-家用电器行业深度研究报告：冰洗表现领跑行业，空调集中度持续提升-电商渠道2019Q3数据分析及总结_23页_2mb

家用电器行业深度研究报告总结

核心内容概述

2019年第三季度，家用电器行业整体增长稳健，其中冰洗产品（洗衣机和冰箱）表现尤为突出，成为行业增长的主力。空调行业线上增速有所回落，但美的和格力品牌表现亮眼，行业集中度持续提升。小家电行业增速放缓，但产品结构持续升级，客单价提升显著。此外，原材料价格同比下降，家电行业盈利水平提升，成为行业亮点。

主要观点与关键信息

家电行业整体表现

• 2019Q3家电行业整体增长稳健，其中洗衣机和冰箱线上增速稳中有升，分别达到 +42% 和 +30%，是行业增长最快的子行业。
• 空调行业线上收入同比增长 12%，但增速较上半年有所放缓，主要受气候和促销提前放量影响。
• 小家电行业线上销售额增速放缓至 +9%，但客单价提升 +12%，产品结构持续升级。
• 电视机行业线上销售额增长 +28%，政策推动更新换代需求释放。
• 吸尘器和按摩器材增速放缓，其中按摩器材为 -11%，是自2017Q3以来首次负增长。

冰洗行业

• 洗衣机和冰箱线上收入增速分别为 +42% 和 +30%，表现优于其他家电子行业。
• 海尔和美的在洗衣机和冰箱市场表现突出，海尔因产能释放和价格策略，洗衣机收入同比增长 +57%。
• 冰洗行业整体呈现量价齐升态势，客单价提升显著，受益于产品结构优化和高端产品占比上升。

空调行业

• 空调行业线上量价齐升，销量同比增长 +8%，客单价 +4%，收入同比增长 +12%。
• 美的和格力线上收入分别增长 +56% 和 +40%，双寡头格局进一步巩固，线上CR2达到 47%。
• 奥克斯因被举报事件影响，Q3收入增速为 -8%。

小家电行业

• 东菱因新品推出和低基数效应，线上收入同比增长 +52%，成为行业增长最快品牌。
• 美的、九阳和苏泊尔三足鼎立，线上收入分别增长 +13%、+12% 和 +9%。
• 小家电行业客单价提升 +12%，智能化趋势显著。

原材料价格与盈利

• 原材料价格同比全数下行，其中螺纹钢、铜、塑料价格分别下降 -9.85%、-4.58%、-19.87%，铝价格微涨 +0.25%。
• 家电行业盈利水平有望提升，企业减税落地和消费政策推动行业回暖。

投资策略与风险提示

• 行业评级维持“推荐”，看好中长期配置价值。
• 风险提示包括宏观经济下行、终端需求不及预期、地产调控影响。

重点公司表现

品牌	股价(元)	2019E EPS(元)	2020E EPS(元)	2021E EPS(元)	2019E PE(倍)	2020E PE(倍)	2021E PE(倍)	PB	评级
格力电器	57.02	4.8	5.28	5.83	11.88	10.8	9.78	3.76	强推
美的集团	52.5	3.28	3.7	4.21	16.01	14.19	12.47	4.39	强推
海尔智家	15.59	1.28	1.41	1.56	12.18	11.06	9.99	2.58	强推
老板电器	27.14	1.7	1.88	2.08	15.96	14.44	13.05	4.26	强推
华帝股份	10.32	0.96	1.16	1.37	10.75	8.9	7.53	3.51	强推
苏泊尔	72.65	2.43	2.87	3.3	29.9	25.31	22.02	10.1	强推
九阳股份	21.62	1.11	1.27	1.44	19.48	17.02	15.01	4.35	强推
海信家电	11.59	1.2	1.34	1.49	9.66	8.65	7.78	2.15	强推
浙江美大	13.44	0.69	0.82	0.99	19.48	16.39	13.58	6.36	强推
飞科电器	36.44	1.95	2.02	2.14	18.69	18.04	17.03	6.1	推荐
三花智控	12.79	0.49	0.57	0.66	26.1	22.44	19.38	4.11	推荐
新宝股份	12.85	0.75	0.85	0.93	17.13	15.12	13.82	2.64	强推

行业趋势与展望

• 家电行业有望受益于地产回暖、消费政策落地和企业减税，整体表现乐观。
• 美的、格力和海尔在Q3表现突出，成为行业增长的主要推动者。
• 小家电行业增长放缓，但产品结构升级趋势未变，客单价持续提升。
• 原材料价格下行有利于提升家电企业盈利水平，行业盈利或成亮点。
• 风险提示包括宏观经济下行、终端需求不及预期和地产调控影响。