20240430-国投证券-拓荆科技-688072.SH-产品验收节奏影响24Q1利润_预计24年反应腔出货量同比翻倍以上增长_5页_795kb

拓荆科技公司快报总结（国投证券）

报告要点概览

• 公司概况：拓荆科技聚焦半导体设备领域，2023年营收增长超过580%，核心产品包括薄膜沉积设备和混合键合设备。
• 财务表现：2023年报显示归母净利润增长798%，扣非净利润增长75%，设备出货量显著提升。但2024Q1受新产品高投入影响，净利润同比下滑。
• 产品发展：混合键合设备技术领先，获得产业化应用，国产替代进程加速。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，目标价24145元，基于未来三年高速成长预测。

一、财务与业务表现

2023年业绩概览

• 营收：2705亿元，同比增长586%，其中薄膜沉积设备收入达257亿元，混合键合设备稳步推进。
• 归母净利润：增长至663亿元，同比增长798%，扣非净利润312亿元，同比增长75%。
• 2024Q1表现：营收同比增长17%，净利润下滑，主要因新产品验收周期较长、研发投入激增（研发费用同比780%）及规模扩张带来的费用上升。

二、出货与技术进展

市场预期：

• 预计2024年反应腔出货量超1000台，同比翻倍增长。
• 混合键合设备进展顺利，成功实现产业化应用，成为国产首台用于量产的混合键合设备。

技术研发：

• 2023年推出的Dione 300设备已获得客户复购订单，Propus预处理产品当年完成验证并首量使用。
• 研发投入持续加大，2024Q1研发费用达到153亿元人民币。

三、投资建议与估值

• 收入预测：2024-2026年营收分别为4058亿、5275亿与6593亿。
• 估值模型：基于2024年55倍PE估值，目标价24145元。
• 评级维持：维持“买入-A”评级，短期利润波动不影响长期增长预期。

四、风险提示

• 技术风险：新技术、新产品产业化进度不及预期。
• 市场波动风险：半导体行业政策、国际贸易摩擦等外部环境变化。
• 成本控制风险：产品生产成本上升可能压缩利润率。

分析师观点
拓荆科技在半导体设备国产化浪潮中后劲十足，混合键合技术取得阶段性突破，未来出货量有望持续增长。尽管短期受研发与验收周期拖累，但长期看估值与成长性匹配，建议持续关注科技设备国产替代方向。

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