20181203-申万宏源-晨会纪要_25页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是申万宏源研究发布的2019年晨会纪要，涵盖了多个领域的投资分析与策略展望，包括银行业、宏观经济、资本市场改革、行业动态、个股推荐等。文档主要分析了2018年四季度及2019年一季度的市场表现，预测了2019年的行业走势，推荐了多个重点行业和个股，并对政策、市场情绪、经济数据、行业趋势等进行了深入分析。

主要观点

1. 银行业投资策略

• 2019年银行业利润增长趋势不改：尽管不良、息差等基本面指标趋弱，但全行业仍有望实现较快的利润增长（2018E、2019E分别为7.5%、8.2%）。
• TLAC资本压力下，四大行需维持较快利润增速：TLAC要求2025年1月1日起，工行、建行、农行、中行的最低TLAC要求占风险加权资产比重分别为20%、19.5%、19.5%、20%。尽管距离达标还有6年，但当前总资本充足率尚有差距。
• 估值较低，市场机会较大：当前银行估值仅0.77倍19年PB，建议关注“龙头搭台、拐点唱戏”的策略，推荐上海银行、平安银行、常熟银行作为拐点标的，推荐招商银行、农业银行、建设银行、宁波银行作为龙头标的。

2. 2019年A股市场展望

• 2019年为磨底年：与市场普遍预期的“上半年探底，下半年开启牛市”不同，申万宏源认为2019年是“磨底年”，需对经济底部运行的长期性做好准备。
• 政策底预期支撑市场：在改革持续推进的背景下，政策底预期是支撑风险偏好的主要因素，且有望在2019年春季行情中体现。
• 关注成长板块与传统白马：在A股内部结构上，偏好成长行业，但也认为传统白马核心资产仍有机会，建议关注5G、新能源汽车、光伏风电、建筑装饰等成长性较强的行业，以及券商、游戏、教育等受益于市场化红利释放的行业。

3. 资本市场改革与券商板块

• 资本市场改革提升券商估值：中金所放松股指期货交易安排，有助于券商产品创设业务发展，预计2019年券商板块业绩和估值将有超预期表现。
• 券商成为大金融行业首选：预计2019年券商净利润同比增长9%，龙头券商ROE有望重回双位数，推荐中信证券。

4. 金股组合

• 本期金股组合表现：申万宏源2018年第十一期十大金股组合在11月1日-11月30日间下跌0.63%，但A股组合累计下跌0.41%，跑赢上证综指和沪深300指数。
• 本期推荐金股：包括沪电股份、汉得信息、中信证券、药明康德、中金黄金、苏泊尔、皖能电力、新大陆、中航沈飞、龙源电力等，其中“铁三角”为中信证券、沪电股份、汉得信息。

5. 行业表现

• 行业涨幅前五：稀有金属（+2.99%）、机场（+2.84%）、饮料制造（+2.70%）、农业综合（+2.32%）、电子制造（+2.26%）。
• 行业跌幅前五：其他轻工制造（-4.81%）、燃气（-0.61%）、黄金（-0.48%）、渔业（-0.47%）、林业（-0.42%）。
• 重点行业展望：
  • 5G与新能源汽车：作为“新基建”的核心，预计将成为2019年重点受益行业。
  • 白酒板块：尽管经济下行，但行业周期波动不改龙头集中的趋势，建议关注贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒。
  • 食品饮料板块：当前估值处于低位，外资持续买入，推荐伊利股份、中炬高新、双汇发展、洽洽食品、涪陵榨菜、绝味食品。
  • 航运行业：中美有望恢复能源贸易，油运周期上行确定性增强，推荐中远海能、招商轮船。
  • 钢铁行业：需求季节性走弱，库存降幅收窄，临近拐点，推荐河钢股份、首钢股份。
  • 石油化工行业：预计原油利好增多，下游短期去库存、长期盈利改善，关注中游及下游企业。

6. 宏观经济展望

• 中美会晤成果好于预期：短期有望支撑市场，但中美摩擦仍是“持久战”，对A股影响有限。
• 出口预期改善：中美关税暂时维持在10%，预计2019年出口增速约为6.5%，略高于市场预期。
• PMI数据：11月制造业PMI回落至50，新订单、生产指数均趋弱，但中下游企业盈利或有边际改善。
• PPI与CPI走势：预计2019年PPI同比显著回落，CPI小幅回落至2.3%。
• 货币政策：宽松政策仍将持续，对市场流动性有利。

7. 个股点评

• 海澜之家：制定未来五年股份回购规划，彰显长期发展信心，推荐“买入”。
• 珠江钢琴：与南方报业、南方传媒合作打造文创园，提升品牌影响力，推荐“增持”。
• 拉芳家化：收购上海缙嘉51%股权，完善品牌矩阵，推荐“增持”。

关键信息

• 2018年12月3日：申万宏源发布晨会纪要，重点推荐银行、券商、5G、新能源汽车、白酒、食品饮料等板块。
• TLAC要求：工行、建行、农行、中行最低TLAC要求占风险加权资产比重分别为20%、19.5%、19.5%、20%。
• 2019年银行估值：仅0.77倍19年PB，市场机会较大。
• 2019年券商预期：净利润同比增长9%，龙头券商ROE有望重回双位数，推荐中信证券。
• 金股组合：包括沪电股份、汉得信息、中信证券、药明康德、中金黄金、苏泊尔、皖能电力、新大陆、中航沈飞、龙源电力等。
• PMI数据：11月制造业PMI回落至50，新订单、生产指数均趋弱，但中下游企业盈利或有边际改善。
• 外资配置预期：预计2019年一季度至二季度前半段，外资配置带来较强的增量流动性。
• 政策底预期：国内政策底预期是市场的主要支撑因素，建议关注改革政策落地及经济基本面改善。

重点推荐标的

风险提示

• 经济超预期恶化引发不良风险；
• 中美贸易摩擦可能再度升级；
• 油价波动对下游企业盈利影响较大；
• 市场流动性变化可能影响券商产品创设业务；
• 政策落地不及预期可能影响市场信心。