家用电器行业：前事不忘，后事之师~怎么看板块短期表现？-20181118-天风证券-11页-1mb

家用电器行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年11月家用电器板块的表现，并将其与2013-2015年进行对比，探讨当前市场特征与未来可能具备投资价值的公司。

主要观点

• 政策底确立：2018年10月中下旬以来，政策环境逐渐宽松，证监会等监管机构出台多项措施，为市场注入信心，A股市场整体表现回暖。
• 白马股涨幅靠后：尽管政策底确立，但传统白马股如格力电器、美的集团等涨幅相对靠后，主要由于受地产后周期及空调库存影响。
• 市场风格与行业特征相似：当前市场部分特征与2013-2015年相似，如监管宽松、风险偏好提升、传统白马股表现平平。
• 短期受追捧方向：部分公司因股价破净、账面现金及壳资源等因素，可能成为短期市场关注的热点。
• 长期价值公司展望：部分公司如科沃斯、苏泊尔、华帝股份、美的集团和新宝股份，具有较高的增长潜力和长期价值。

关键信息

1. 政策底或确立，近期板块中白马股涨幅靠后

• 政策环境改善：证监会修订并购重组规定，不再强制披露交易标的估值，显示监管放宽。
• 市场表现：中信家电指数上涨超11%，但部分公司如格力电器、美的集团等涨幅靠后。
• 市场情绪：市场偏好转向中小创，部分市值较低、处于亏损状态的公司受追捧。

2. 现在的市场部分特征，在某种程度上神似2013-2015年

1）外部政策环境：监管宽松

• 证监会暂停IPO，随后重启；并购重组分道制实施，降低外延式增长门槛；优先股试点降低财务风险。

2）市场风险偏好逐步走高

• 市场风险偏好提升，中小创板块受追捧，创业板涨幅达198%。

3）行业基本面：没那么耀眼的时光

• 家电行业增速放缓，尤其空调、冰箱、洗衣机行业增长疲软。
• 厨电行业增速虽快，但受地产负增长影响，增速放缓。

3. 短期可能受追捧的方向

1）股价破净

• 股价跌破每股净资产的公司，如长虹系、惠而浦、海信系等，被视为价值洼地。

2）账面现金+理财高

• 部分公司账面现金及理财余额占市值比例高，如长虹美菱、四川长虹、长虹华意、海信电器、惠而浦等。

3）壳资源

• 市值低于40亿、控股股东持股比例低于35%的公司，被视为潜在壳资源。

4. 明年哪些公司真正有价值？

1）收入利润能够快速增长的稀缺标的

• 科沃斯：行业渗透率提升型公司，扫地机器人行业快速发展，公司受益显著。
• 苏泊尔：新品类拓展型公司，通过产品创新和品牌推广实现销量快速增长。

2）厨电行业改善预期

• 华帝股份：在行业低谷期间积极进行管理变革，有望抓住行业复苏机会。

3）为长期蓄能的美的

• 美的集团：增速放缓是战略调整，包括高端品牌COLMO发布、技术储备和渠道优化，为长期发展奠定基础。

4）新宝：制造也有价值

• 新宝股份：尽管受美国贸易战影响，但通过成本控制和代工资源，仍具备增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动风险：经济下行可能影响家电需求。
• 原材料价格波动风险：原材料价格变化对成本控制产生影响。
• 房地产市场波动风险：地产政策变化对厨电等依赖地产销售的行业影响较大。
• 汇率波动风险：出口导向型公司可能受汇率波动影响。
• 壳资源筛选差异：潜在壳资源仅通过量化指标筛选，与实际情况存在差异。

总结

本报告指出，2018年11月家电行业在政策宽松背景下出现短期回暖，但传统白马股表现平平。市场风格与2013-2015年相似，部分公司因估值低、安全边际高或壳资源而受关注。长期来看，科沃斯、苏泊尔、华帝股份、美的集团和新宝股份具备增长潜力，值得关注。同时，需警惕宏观经济、原材料、房地产及汇率等多重风险。