医药生物行业投资策略：外部环境逐步改善，板块有望迎来估值修复机会-20181203-天风证券-12页-1mb

医药生物行业分析总结

核心内容

2018年11月，医药生物板块整体表现强劲，涨幅达5.30%，在申万一级子行业中排名第五。医药生物指数相对上证指数、中小板指数和创业板指数分别高出5.86、3.55和1.08个百分点。截至11月30日，医药生物板块的估值为27.51倍，相对A股溢价率提升至141%。医药板块整体估值较10月末有所回升，其中医疗服务和生物制品板块估值最高。

主要观点

11月行情回顾

• 市场表现：医药生物指数在11月上涨5.30%，显著强于大盘。
• 政策影响：11月多项重要医药政策逐步落地，包括：
  • 4+7带量采购：正式发布，覆盖31个品种，推动仿制药行业格局变化，药品价格进入新的定价机制。
  • 零售药店分类分级管理：全国零售药店分类分级政策意见稿出台，有利于提升行业集中度和龙头企业发展。
  • 临床试验默示许可：正式上线，适用于原创新药和进口注册新药，利好创新药板块。

12月投资观点

• 政策落地：随着带量采购、零售药店分类分级等政策逐步落地，政策不确定风险降低，市场情绪有望修复。
• 投资建议：
  • 关注业绩确定性强的标的，如恒瑞医药、乐普医疗等。
  • 重点关注估值处于相对低位的细分领域龙头，如迈瑞医疗、片仔癀、益丰药房等。
• 重点推荐：迈瑞医疗作为12月金股，其核心逻辑包括：
  • 分级诊疗和进口替代驱动成长，国内医疗器械市场巨大。
  • 长期研发投入占比10%，持续推动自主创新。
  • 全球化布局，2017年46%收入来自境外市场。

关键信息

行业运行情况

• 医药制造业：2018年1-10月实现主营业务收入20180.6亿元，同比增长13.60%；利润总额累计2553.9亿元，同比增长10.40%。
• 政策影响：
  • 医保谈判推动肿瘤创新药进入医保目录，加速销售放量。
  • 分级诊疗政策推进，基层医疗建设加速，带动医疗器械需求。
  • NGS技术应用加速，艾德生物获得10基因突变联合检测注册证，推动行业技术升级。

行情回顾

• 行业表现：11月申万一级子行业中，21个行业上涨，6个行业下跌。医药生物板块涨幅为5.30%，排名第五。
• 估值变化：医药生物板块估值由10月末的25.35倍上升至27.51倍，相对A股溢价率提升至141%。
• 交易量与交易额：11月医药各子板块交易量及交易金额较10月明显增加，其中生物制品板块交易量增长最快（65.51%），医疗服务板块增长最慢（13.17%）。

个股表现

• 涨幅前十：包括佐力药业、海辰药业、东富龙等。
• 跌幅前十：包括康美药业、必康股份、广生堂等。

12月稳健组合推荐

• 创新药产业链：恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药、凯莱英等。
• 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、开立医疗、健帆生物等。
• 品牌OTC：片仔癀、济川药业等。
• 连锁药店：益丰药房、老百姓等。
• 医药流通：柳药股份、九州通等。
• 疫苗板块：智飞生物、沃森生物等。
• 其他：健康元、华兰生物、美年健康、上海医药、长春高新等。

风险提示

• 市场震荡风险：整体市场波动可能影响板块表现。
• 研发进展不及预期：创新药研发和获批进度可能不达预期。
• 外延整合不及预期：并购和业务整合可能未能达到预期效果。
• 业绩不达预期：部分公司可能无法实现预期业绩。
• 生产经营规范性风险：合规经营可能面临挑战。

分析师声明

本报告由分析师郑薇、潘海洋、杨烨辉、李扬等撰写，基于公开资料和专业判断，所有观点均反映个人看法，不构成投资建议。天风证券对报告中的信息和观点不承担法律责任。

行业投资评级

• 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
• 中性：预期行业指数涨幅-5%至5%。
• 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。

总结

医药生物板块在2018年11月表现出色，涨幅达5.30%，相对A股溢价率提升至141%。政策逐步落地，市场情绪改善，板块迎来反弹。12月建议关注业绩确定性强的标的和估值处于低位的细分领域龙头。同时，行业整体运行稳健，部分细分领域如创新药、医疗器械、疫苗等具备良好增长潜力。