20181203-天风证券-医药生物行业投资策略_外部环境逐步改善_板块有望迎来估值修复机会_12页_1mb

报告摘要

医药生物行业分析总结

核心内容

2018年11月，医药生物板块表现强劲，涨幅达5.30%，跑赢上证综指、中小板指及创业板指，成为申万一级子行业涨幅第五位。板块估值提升至27.51倍，相对A股溢价率上升至141%。12月，医药板块有望迎来估值修复机会，建议关注业绩确定性强及估值相对低位的细分领域龙头。

主要观点

11月行情回顾

医药生物表现突出：医药生物指数上涨5.30%，强于大盘。
政策逐步落地：11月多项重要医药政策发布，包括：
- 4+7带量采购政策：正式落地，影响仿制药行业格局，推动药品价格机制改革。
- 零售药店分类分级政策：提升行业集中度，利好龙头企业。
- 临床试验默示许可：利好创新药板块，提高审批效率。
估值提升：医药生物板块估值提升，溢价率上升，显示市场情绪回暖。

12月投资观点

业绩为王：建议关注全年业绩确定性强、有望超市场预期的公司。
估值修复：部分细分领域龙头企业估值回调至相对低位，有望受益于板块反弹。
重点推荐领域：
- 医疗器械：迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、开立医疗等。
- 品牌OTC：片仔癀、济川药业等。
- 连锁药店：益丰药房、老百姓等。
- 医药流通：柳药股份、九州通等。
- 疫苗板块：智飞生物、沃森生物等。

12月金股：迈瑞医疗

核心逻辑：
- 市场潜力大：受益于分级诊疗及进口替代，中国医疗器械市场超大，行业增速达24%。
- 研发投入高：公司长期将销售收入的10%投入研发，推动自主创新。
- 全球化布局：2017年收入中46%来自海外，全球化品牌深入人心。
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为3.09、3.95、4.94元，给予“买入”评级。

稳健组合

推荐公司：安图生物、恒瑞医药、济川药业、金域医学、健康元、华兰生物、开立医疗、乐普医疗、迈克生物、美年健康、迈瑞医疗、片仔癀、上海医药、万孚生物、长春高新。
推荐逻辑：
- 安图生物：化学发光行业高增长，产品线丰富，具备行业领先优势。
- 恒瑞医药：创新药研发进展顺利，海外制剂业务逐步放量，仿制药一致性评价推动业绩增长。
- 济川药业：优秀销售平台型企业，一线品种稳步增长，二线品种加速放量。
- 金域医学：行业竞争加剧，公司具备规模经济效应，有望迎来行业拐点。
- 健康元：化学制剂快速成长，吸入制剂技术领先，未来增长潜力大。
- 开立医疗：产品结构调整，进军高端市场，受益于政府集采及新产品放量。
- 乐普医疗：可降解支架获批预期，国家集采持续推进，业绩增长可期。
- 迈克生物：产品线齐全，化学发光增长提速，抗风险能力强。
- 美年健康：非公体检龙头，品牌价值提升，体检旺季推动业绩增长。
- 片仔癀：核心产品高增长，稀缺性价值显著，维持“增持”评级。
- 上海医药：商业板块龙头地位稳固，工业实力增强，受益于一致性评价。
- 万孚生物：POCT领域龙头，产品线丰富，国内外业务齐头并进。
- 长春高新：生长激素高增长，疫苗业务恢复增长，维持“买入”评级。

关键信息

政策影响：11月多项政策落地，包括带量采购、零售药店分级管理、临床试验默示许可，推动行业规范化与集中度提升。
行业趋势：
- 医药制造业收入累计同比增长13.60%，利润总额累计同比增长10.40%。
- 医疗器械、生物制品、医疗服务等细分板块估值较高，显示出市场对其未来增长的乐观预期。
风险提示：
- 市场震荡风险
- 研发进展不及预期
- 外延整合不及预期
- 个别公司业绩不达预期
- 生产经营质量规范性风险