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固定收益市场每周观察总结

资金面情况

本周（3月6日至3月10日），央行公开市场操作净回笼资金9830亿元，主要由于逆回购到期10150亿元，而央行逆回购投放320亿元。尽管净回笼规模较大，但银行体系融出意愿较高，资金面整体保持平稳。

• 回购利率：R001上行54BP至1.9025%，R007上行14BP至2.1671%，GC007上行14BP至2.235%。
• 回购交易量：银行间质押式回购日均量为7.02万亿元，较上周增加1.65万亿元。

同业存单市场

本周同业存单净融资规模为3,379.50亿元，发行总额8,849.30亿元，平均发行利率2.6534%，较上周下行1.27BP。到期量为5,469.80亿元，未来三周将分别有6,210.00亿元、7,501.70亿元、5,443.90亿元的存单到期。

• 发行利率矩阵（2023/3/10）：

  • AAA级：股份制2.4%、3M 2.48%、6M 2.7%、9M 2.65%、1Y 2.72%
  • 非股份制：2.6%、3M 2.58%、6M 2.67%、9M 2.72%、1Y 2.83%
  • AA+级：3M 2.71%、6M 2.8%、9M 2.84%、1Y 3%
  • AA级：3M 2.85%、6M 2.8%、9M 3.1%、1Y 3.15%

• 周变化（BP）：

  • AAA级：股份制1M -1、3M -4、6M +6、9M -4、1Y -5
  • 非股份制：1M +9、3M -2、6M -3、9M -2、1Y 0
  • AA+级：1M +10、3M +4、6M +3、9M 0、1Y +9
  • AA级：1M +8、3M +5、6M -20、9M +8、1Y 0

• 净融资规模（亿）：

  • AAA级：国有商行1M 226.80、3M 572.80、6M -17.80、9M 913.90、1Y -792.60、合计903.10
  • 股份、城商等：1M -208.50、3M 822.40、6M 369.50、9M 411.40、1Y 360.20、合计1755.00
  • AA+级：1M -35.50、3M 153.80、6M 17.50、9M 38.70、1Y 24.60、合计199.10
  • AA级：1M -7.00、3M 0.70、6M -5.30、9M 2.90、1Y -0.20、合计-8.90

宏观数据回顾

• 进出口数据：前2个月出口5063亿美元，下降6.8%；进口3894.2亿美元，下降10.2%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。预计后续出口仍将下行。
• 通胀数据：2月CPI同比涨幅由2.1%回落至1%，低于市场预期的1.8%；环比下降0.5%。PPI同比下降1.4%，环比持平。CPI回落主要受春节错位影响，短期内对货币政策不构成制约。
• 社融及信贷数据：2月新增贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元；社融规模增量3.16万亿元，同比多增1.95万亿元。居民和企业贷款需求改善，但居民存款同比增加较多，预防性储备仍存。
• 机构改革：国务院宣布组建国家金融监督管理总局，证监会调整为国务院直属机构，地方金融监管体制改革深化。

海外市场动态

• 美国非农数据：2月新增非农就业31.1万人，高于预期的20.5万人；失业率反弹至3.6%，高于市场预期的3.4%。

利率债市场表现

本周利率债收益率整体下行，国债期货收涨。市场预期经济复苏速度较慢，利率上行空间有限，短期交易围绕高频数据和资金面波动。

• 国债：中债10年期国债收益率周五报2.8627%，全周下行3.99BP；中债1年期国债收益率周五报2.263%，下行6BP。
• 国开债：中债10年期国开收益率周五报3.0275%，全周下行6.41BP。
• 国债期货：10年期主力合约全周涨0.35%，5年期主力合约全周涨0.18%。

信用债市场动态

• 一级市场：信用债发行3671.38亿元，周环比上升33.67%；总偿还额2772.14亿元，净融资898.64亿元。城投债发行288只，金额1451.20亿元。
• 二级市场：信用债成交8866.55亿元，其中公司债成交最多（2609.37亿元）。
• 收益率变动：
  • 城投债：各期限收益率均下行，其中6个月下行1-3BP，1年期下行3-6BP，3年期下行3-12BP，5年期下行1-6BP。
  • 中票：各期限收益率下行，其中6个月下行0-2BP，1年期下行4-7BP，3年期下行7-8BP，5年期下行4-5BP。

总结

本周固定收益市场整体呈现资金面平稳、利率债收益率下行、信用债收益率普遍下降的特点。宏观数据方面，出口、社融和信贷数据均显示经济修复，但整体预期为“弱修复”。海外非农数据表现强劲，但失业率反弹可能影响市场情绪。随着经济数据逐步公布，市场对利率走势的预期趋于谨慎，短期交易策略更偏向于资金面和高频数据的波动。