20230806-财达证券-固定收益市场每周观察_3页_833kb

报告摘要

本周（7月31日至8月6日），中国固定收益市场整体呈现资金面宽松、利率债震荡偏强、信用债收益率分化的特点。央行通过逆回购操作回笼资金，市场资金成本下降，但信用债市场受供需关系影响，收益率出现结构性变化。同时，宏观经济数据表明经济仍处于磨底阶段，后续复苏需依赖内生消费修复。

央行操作：本周央行共开展530亿元7天期逆回购操作，而有3410亿元7天期逆回购到期，导致净回笼资金2880亿元。
市场利率：资金面宽松背景下，回购利率普遍下行：
- R001下行29BP至 1.2778%
- R007下行25BP至 1.7072%
- GC007下行29BP至 1.709%
质押式回购：日均交易量为7.62万亿元，较上周减少0.25万亿元。

发行与到期：本周同业存单发行总额为4,006.30亿元，净融资规模为576.20亿元，到期量为3,430.10亿元。
未来到期：未来三周同业存单到期规模分别为6,256.40亿元、4,091.70亿元、5,923.40亿元。
发行利率（2023/8/4）：
- AAA：
  - 股份制：1.77%（1M）、1.98%（3M）、2.1%（6M）、2.27%（9M）、2.28%（1Y）
  - 非股份制：1.87%（1M）、2.03%（3M）、2.17%（6M）、2.28%（9M）、2.32%（1Y）
- AA+：2%（1M）、2.26%（3M）、2.45%（6M）、2.74%（9M）、3.11%（1Y）
- AA：2.3%（1M）、2.3%（3M）、2.5%（6M）、2.54%（9M）、2.7%（1Y）
周变化（BP）：
- AAA：
  - 股份制：-13（1M）、-9（3M）、-5（6M）、+1（9M）、-11（1Y）
  - 非股份制：-9（1M）、-13（3M）、-13（6M）、-7（9M）、-5（1Y）
- AA+：-10（1M）、-14（3M）、-15（6M）、+3（9M）、+5（1Y）
- AA：+9（1M）、-7（3M）、-30（6M）、-46（9M）、-40（1Y）

制造业PMI：7月官方制造业PMI为 49.3%，较上月上升0.3个百分点，仍低于荣枯线。
非制造业PMI：7月官方非制造业PMI为 51.5%，较上月下降1.7个百分点，但仍保持扩张。
主要亮点：
- 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升7.4和4.7个百分点，显示制造业价格有所回升。
- 服务业和建筑业商务活动指数分别下降1.3和4.5个百分点，表明部分行业仍面临压力。
经济判断：当前经济处于磨底阶段，后续能否持续回升仍取决于内生消费修复。

收益率走势：利率债收益率先上后下，短端下行幅度大于长端。
市场预期：在资金面宽松、基本面弱复苏的背景下，短端风险较低，长端受政策预期影响震荡。
具体表现：
- 国债：
  - 10年期国债收益率报 2.6469%，下行0.64BP
  - 1年期国债收益率报 1.7511%，下行6.7BP
- 国开债：
  - 10年期国开收益率报 2.7466%，下行1.64BP
- 国债期货：
  - 10年期主力合约全周上涨0.19%
  - 5年期主力合约全周上涨0.14%

一级发行：
- 信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具）共发行1831.75亿元，周环比下降 31.56%
- 总偿还额为1946.14亿元，净融资为 -114.39亿元
- 城投债共发行143只，金额为669.37亿元
收益率变化：
- 城投债：
  - 6个月上行2-4BP
  - 1年期下行1-3BP
  - 3年期除AA外上行0-5BP
  - 5年期下行0-3BP
- 中票：
  - 6个月除AAA外上行0-2BP
  - 1年期下行2-4BP
  - 3年期除AA+外下行2-3BP
  - 5年期下行0-2BP