保险行业“险中取胜”行业系列深度报告之二：养老保障体系建设加速，养老保险产品或迎新增量-20220124-开源证券-52页_1mb

保险行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于我国保险行业在养老保障体系发展背景下的机遇与挑战，尤其关注养老保险公司的发展前景。随着我国老龄化程度加深，养老保障体系正加速建设，其中第三支柱养老保险产品的发展尤为关键。报告指出，养老保险公司具备参与第一、第二及第三支柱养老体系的能力，而寿险公司则在第三支柱养老保险产品方面发挥重要作用。

主要观点

1. 养老保险市场潜力巨大

• 我国65岁及以上人口已超1.9亿，占总人口13.5%，60岁及以上人口超2.6亿，占18.7%，老龄化趋势明显。
• 2020年我国居民平均预期寿命已达76.3岁，显著高于1982年的67.8岁。
• 养老保险市场预计在中性假设下可达4.6万亿元规模，存在较大的增长空间。

2. 政策推动第三支柱养老体系发展

• 自2014年起，国家出台多项政策支持养老保险发展，包括个人税延型商业养老保险试点、专属商业养老保险试点等。
• 2021年12月，中央深改委通过《关于推动个人养老金发展的意见》，推动多层次、多支柱养老保险体系建设。

3. 养老保险公司具备广泛参与能力

• 截至2021年12月，我国共有10家专业养老保险公司，上市险企均有所控股，平安养老、国寿养老、长江养老占据市场主导地位。
• 养老保险公司在第一、第二及第三支柱中均具备参与资格，能够开展企业年金、职业年金及养老保障等业务。

4. 第三支柱养老保险仍处于起步阶段

• 传统商业养老年金保险责任准备金仅6200亿元，距离2025年目标6万亿元仍有较大差距。
• 专属商业养老保险试点进展缓慢，2021年10月累计保费收入仅2亿元，产品吸引力不足，且产品设计偏理财属性，缺乏养老保障属性。

5. 养老保险产品具有增长潜力

• 养老理财产品试点取得初步成效，2021年首批产品上线即募集超150亿元，具备长期限、低费用、高收益等优势。
• 养老保障管理产品规模超万亿，但产品设计存在“名不副实”现象，需回归养老本源。

关键信息

市场现状

• 2020年基本养老保险基金累计结余5.8万亿元，覆盖率已达70.7%。
• 企业年金基金规模超2.21万亿元，人均积累金额8.28万元，但渗透率不足10%。
• 养老保障管理产品规模达1.13万亿元，主要由平安养老、国寿养老、长江养老等公司管理。

政策支持

• 2018年试点个人税收递延型商业养老保险，2021年试点专属商业养老保险。
• 第三支柱养老保险制度以账户制为基础，税收优惠为激励，未来有望成为养老保障的重要组成部分。

养老保险公司发展

• 养老保险公司在业务资质上全面覆盖，具备企业年金、职业年金及养老保障等业务能力。
• 国民养老保险公司获批筹建，将成为第三支柱养老保险体系中的重要一环。

保险行业展望

• 投资评级为“看好”，认为养老保险市场在政策与行业双重推动下，将迎来新增长。
• 中国太保、中国平安、中国人寿等具备优势养老保险公司的险企将受益于养老体系的发展。

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 第三支柱养老政策利好弱于预期

附录：图表与数据

• 图1：我国65岁及以上人口占比已超13.5%
• 图2：我国居民平均预期寿命已超76岁
• 图3：养老产业可分为养老金融、养老用品、养老服务、养老地产四大板块
• 图4：57%已退休的中高净值人群收入在8000元以下
• 图5：中高净值人群退休后年平均花费明显下降
• 图6：90%的已退休人群主要收入来自于退休金
• 图7：未退休人群前5大收入来源中3项与工作有关
• 图8：我国社保基础养老保险支出逐年增加
• 图9：我国城镇职工2020年养老金替代率约为35.7%
• 图10：我国养老保障体系主要由三支柱构成
• 图11：我国基本养老保险覆盖率已超70%
• 图12：2020年我国基本养老保险结余5.8万亿元
• 图13：2020年末全国社会保障基金规模接近3万亿元
• 图14：我国企业年金资产运用金额规模已超2万亿元
• 图15：我国企业年金人均积累金额已超8万元
• 图16：我国建立企业年金的企业法人数量占比较低
• 图17：我国企业年金在城镇从业人员中渗透率不足10%
• 图18：商业养老保险保费收入占比人身险不足2%
• 图19：2021M9末，累计积累保险责任准备金6200亿元
• 图20：2021年发行的多数理财产品期限短于12个月
• 图21：2021年发行的理财产品预期年化收益率3-5%占比较高
• 图22：2020年养老保障管理产品主要以个人养老保障管理产品为主
• 图23：养老保险公司可全面参与我国养老三支柱体系

表格目录

• 表1：政府机构多次发文提倡养老保险发展
• 表2：2020年人均一次性领取金额为7.6万元
• 表3：养老理财产品具备一定吸引力且费率较优
• 表4：2020年底养老保障管理产品规模超万亿
• 表5：3家养老保险公司具备基本养老保险基金与企业年金基金投资管理资质
• 表6：所有养老保险公司均可开展养老保险及年金业务
• 表7：我国当前已有10家养老保险公司
• 表8：主要上市险企均控股旗下养老保险公司
• 表9：养老保险公司主要业务多为企业年金、职业年金及养老保障计划
• 表10：国民养老保险公司股东中银行理财子占据多数
• 表11：国民养老保险公司可开展养老保险、年金业务以及商业养老计划业务等业务
• 表12：多数养老保险公司均具有团体及个人养老保险及年金业务资质
• 表13：国民养老保险公司为唯一一家具有商业养老计划管理业务的养老保险公司