深度报告-20220124-开源证券-保险_险中取胜_行业系列深度报告之二_养老保障体系建设加速_养老保险产品或迎新增量_52页_4mb

保险行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国保险行业，特别是养老保障体系的发展与养老保险产品的前景。报告指出，随着我国老龄化社会的加速发展，养老保险市场将面临重要机遇，预计在中性假设下，养老保险产品市场规模有望达到4.6万亿元。同时，报告分析了养老保险公司的发展现状、政策支持以及未来潜力，并对行业参与者提出了投资建议。

主要观点

• 老龄化社会：我国65岁及以上人口占比已超过13.5%，60岁及以上人口占比达18.7%，已正式步入老龄化社会。
• 政策支持：政府出台多项政策，推动第三支柱养老保障体系建设，如《关于推动个人养老金发展的意见》等。
• 养老保险市场潜力：当前我国养老保险市场规模较小，传统商业养老年金保险责任准备金仅为6200亿元，距离2025年6万亿元目标仍有较大差距。
• 养老保险公司：目前我国共有10家专业养老保险公司，其中平安养老、国寿养老、长江养老市占率接近75%，具备参与三支柱养老体系的资质。
• 税收优惠推动发展：参考海外经验，税收优惠政策有助于提升第三支柱养老体系的吸引力和参与度。
• 养老理财产品试点：银保监会试点养老理财产品，具备长期、低费用、较高收益等优势，销售进展良好。
• 企业年金：企业年金资产规模超2万亿元，渗透率较低，存在较大发展空间。
• 投资建议：推荐中国太保、中国平安，受益标的为中国人寿，因其在养老保险领域具备优势。

关键信息

1. 养老保障体系发展

• 我国养老保障体系由三支柱构成：基本养老保险、企业职业补充养老金、个人商业养老计划。
• 第一支柱：基本养老保险累计结余达5.8万亿元，覆盖率超70%，但面临支出压力。
• 第二支柱：企业年金规模超2万亿元，人均积累金额超8万元，但渗透率不足10%。
• 第三支柱：个人商业养老计划尚处于起步阶段，传统商业养老年金保险责任准备金仅为6200亿元，距离目标仍有较大差距。

2. 养老保险公司现状

• 格局：10家养老保险公司中，上市险企均有所控股，如平安养老、国寿养老、长江养老等。
• 业务：主要开展企业年金、职业年金及养老保障管理业务，保险业务规模相对较小。
• 国民养老保险公司：获批筹建，或承担第三支柱养老体系的重要职责，业务范围涵盖商业养老计划管理、保险兼业代理等。

3. 第三支柱养老发展

• 试点进展：个人税收递延型商业养老保险及专属商业养老保险试点逐步推进，但进展低于预期。
• 产品形态：当前第三支柱产品以变额年金为主，产品吸引力有限。
• 税收优惠：海外如美国、德国、日本等国家通过税收优惠推动第三支柱发展，我国或可借鉴。

4. 养老保险产品前景

• 市场规模：预计中性假设下，养老保险产品规模可新增4.6万亿元。
• 产品优势：养老保险具有保障属性、长期稳健投资能力及可结合实体养老服务的优势。
• 产品竞争力：需提升产品吸引力，精准匹配客户需求，提高客户配置意愿。

结构清晰

1. 机遇：养老保障体系加速发展，养老保险公司或迎机遇

• 老龄人群占比提升：65岁以上人口超1.9亿，占比13.5%，老龄化社会已成事实。
• 政策推动：国务院、银保监会等多次发文，推动第三支柱养老保障体系建设。
• 第三支柱潜力：养老金融空间较大，需求旺盛，需提升产品竞争力。

2. 养老保险公司：主营企业年金，尚未发力商业养老保险

• 上市险企控股：主要上市险企均控股养老保险公司，如平安、国寿、太保等。
• 业务范围：多数养老保险公司具备企业年金、职业年金及养老保障管理业务资质。
• 国民养老公司：获批筹建，承担第三支柱养老建设中的重要职责。

3. 第三支柱：当前主要由寿险公司参与，养老金融空间较大

• 产品种类：包括传统商业养老年金保险、变额年金保险、养老目标基金等。
• 试点进展：试点产品进展低于预期，产品吸引力不足。
• 养老理财产品：试点推出，具备长期、低费用、高收益等特点，销售情况良好。

4. 他山之石：税收优惠推动第三支柱养老发展

• 发达国家经验：如美国、日本等，通过税收优惠加速第三支柱发展。
• 税收政策影响：税收优惠可补偿流动性损失，提升产品吸引力。

5. 展望：中性假设下或可新增养老保险产品规模4.6万亿元

• 市场规模：预计新增4.6万亿元养老保险产品规模，推动行业增长。
• 产品竞争力：需协调集团资源，打造符合客户需求的产品。

风险提示

• 长端利率下行：可能影响保险产品的收益。
• 政策利好不足：第三支柱养老政策可能未达预期。

图表目录

• 图1：我国65岁及以上人口占比已超13.5%
• 图2：我国居民平均预期寿命已超76岁（2015年）
• 图3：养老产业可分为养老金融、养老用品、养老服务、养老地产四大板块
• 图4：57%已退休的中高净值人群收入在8000元以下
• 图5：中高净值人群退休后年平均花费明显下降
• 图6：90%的已退休人群主要收入来自于退休金
• 图7：未退休人群前5大收入来源中3项与工作有关
• 图8：我国社保基础养老保险支出逐年增加
• 图9：我国城镇职工2020年养老金替代率约为35.7%
• 图10：我国养老保障体系主要由三支柱构成
• 图11：我国基本养老保险覆盖率已超70%
• 图12：2020年我国基本养老保险结余5.8万亿元
• 图13：我国企业年金资产运用金额规模已超2万亿元
• 图14：我国企业年金在城镇从业人员中渗透率不足10%
• 图15：2021年发行的多数理财产品期限短于12个月
• 图16：2021年发行的理财产品预期年化收益率3-5%占比较高
• 图17：2020年养老保障管理产品主要以个人养老保障管理产品为主
• 图18：养老保险公司可全面参与我国养老三支柱体系

投资建议

• 推荐标的：中国太保、中国平安
• 受益标的：中国人寿
• 理由：具备优势养老保险公司，有望在第三支柱养老体系中获得新增长。

表格目录

• 表1：政府机构多次发文提倡养老保险发展
• 表2：2020年人均一次性领取金额为7.6万元，略低于人均积累金额
• 表3：养老理财产品具备一定吸引力且费率较优
• 表4：2020年底养老保障管理产品规模超万亿
• 表5：3家养老保险公司具备基本养老保险基金与企业年金基金投资管理资质
• 表6：所有养老保险公司均可开展养老保险及年金业务
• 表7：我国当前已有10家养老保险公司
• 表8：主要上市险企均控股旗下养老保险公司
• 表9：养老保险公司主要业务多为企业年金、职业年金及养老保障计划
• 表10：国民养老保险公司股东中银行理财子占据多数
• 表11：国民养老保险公司可开展养老保险、年金业务以及商业养老计划业务等业务
• 表12：多数养老保险公司均具有团体及个人养老保险及年金业务资质
• 表13：国民养老保险公司为唯一一家具有商业养老计划管理业务的养老保险公司