2017-非银金融行业：商业养老保险新政出台利好保障型险企_17页-2mb

非银金融行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年非银金融行业的市场表现及投资机会，重点围绕保险、券商和信托三大子行业展开，提出对相关个股的投资建议。

主要观点

1. 板块行情回顾

• 非银金融板块本周上涨 1.60%，跑赢上证综指 0.80%。
• 银行板块微降 0.23%，跑输上证综指 1.03%。
• 非银金融及银行在中信29个子行业涨幅榜中分别排第14、24名。
• 本周日均交易额达 4213亿元，环比上升 11.85%。
• 融资融券余额为 8858亿元，环比上升 0.70%。

2. 行业动态

• 商业养老保险新政出台：国务院发布《关于加快发展商业养老保险的若干意见》，鼓励商业保险机构投资养老服务产业，预计到2020年可带来 上万亿 的潜在保费增长空间。
• 券商分类监管规定修订：证监会发布新规，首次加入“全面风险管理指标”，净资本加分门槛提高，有利于大券商提升竞争力。
• 互联网金融整改延期：整改期限延长至2018年6月底，但中小平台仍面临退出风险。
• 人工智能用于金融监管：央行金融研究所所长指出，RegTech有助于提升监管效率，识别和防范系统性金融风险。
• 信托业务数据：17Q1信托规模达 22万亿，环比上升 9%，同比上升 33%。房地产资金投向占比 15.8万亿，占比 63.54%，显示信托业务仍以通道业务为主。

3. 个股行情

• 本周非银金融板块中，49支个股实现正向收益，18支个股下跌。
• 涨幅前三：晨鸣纸业 +14.42%、西水股份 +13.86%、新华保险 +8.72%。
• 停牌个股：*ST三泰、爱建集团、贤丰控股。

关键信息

保险板块

• 政策利好保障型险企，预计每年带来 2000亿 的保费收入增量。
• 中国平安 和 新华保险 是重点关注对象，因其保障型业务布局完善，具备较强的抗风险能力。
• 2016年平安寿险新业务价值中利差占比 34%，死差、费差等其他差占比 66.1%，说明其业务结构更稳健。

券商板块

• 当前估值和基金持仓处于历史低位，建议加配。
• 2017年证券行业盈利预测：净利润分别为 980亿、1179亿、1387亿，ROE分别为 5.9%、6.9%、7.9%。
• 建议关注 华泰证券、中信证券 等具备转型综合财富管理能力的券商。
• 广发证券、华泰证券、中信证券 被列为强烈推荐。

信托板块

• 信托业务转型趋势明显，中融信托 主动管理能力提升，房地产资金投向比例下降。
• 信托板块存在短期反弹机会，建议关注 安信信托、经纬纺机、五矿资本。

投资推荐

中国平安（601318）

• 强烈推荐，公司寿险业务注重保障属性，具备较强的风险抵抗能力。
• A/H股折价 7%，P/EV处于历史底部，估值具备吸引力。
• 投资建议：看好其估值修复预期，关注其在综合金融和大健康领域的布局。

国金证券（600109）

• 推荐关注，IPO业务增量可期，公司股权融资业务具有竞争力。
• 定增方案已获批，预计带来较大业绩弹性。

经纬纺机（000666）

• 强烈推荐，公司信托业务转型良好，创新优势缓解监管压力。
• 汽车业务剥离，聚焦金融板块，未来有望成为央企旗下唯一金融上市平台。
• 采用分部估值法，目标价 27.06元，对应PE分别为 22.00倍、19.47倍、17.24倍。

风险提示

• 保险板块：经济下行、利率下行、万能险断售带来的现金流风险、转型不达预期。
• 券商板块：美国国债收益率上行、宏观经济增长超预期。
• 信托板块：政策层去通道对信托业务的不利影响、房地产调控对信托业务的影响、国机集团重组失败、宏观环境下行、经营环境恶化、坏账爆发。

行业评级

• 非银金融行业：看好，预计未来6-12个月内行业指数表现优于沪深300指数 5% 以上。

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅 20% 以上。
• 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于 10% -20% 之间。
• 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于 ±10% 之间。
• 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

研究团队

• 张镭：首席行业分析师，清华大学经济管理学院MBA。
• 喻慧子：非银金融研究员，香港理工大学金融学硕士。
• 刘涛：非银金融研究员，中国人民大学经济学硕士。

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