20230115-财通证券-专属养老保险产品2022年结算利率点评_专属养老保险产品2022年结算利率位于4-5.7_区间_近4成账户高于5_收益率具备竞争力_7页_504kb

报告摘要

专属养老保险产品2022年结算利率点评总结

核心内容

2022年，专属养老保险产品在个人养老金市场中表现良好，结算利率分布在 4%-5.7% 之间，其中 9成账户高于4.5%，进取型账户均超过 5%，显示出较强的收益率优势。相较之下，养老目标日期基金和风险基金的年化收益率分别为 -13.75% 和 -6.73%，而四大行特定养老储蓄产品的5年期整存整取利率仅为 4%，进一步凸显了保险产品的收益率竞争力。

主要观点

2022年收益率表现稳定
- 2022年专属养老保险产品结算利率较2021年仅小幅下降，降幅大多在 0.5pct 左右。
- 尽管权益市场波动较大，但保险产品仍能保持收益稳定，显示出险企长期资金管理能力。
长期发展潜力显著
- 保险产品因具备 保障属性 + 长期稳定收益 的双重优势，吸引力持续提升。
- 预计到 2032年，险企个人养老金规模有望达到 近6000亿元，个人养老金配置中商业养老保险占比将达 25%。
险企拓展路径明确
- 大型险企（如国寿、太保、平安、友邦中国）倾向于通过 个险渠道 推动个人养老金产品。
- 代理人渠道较弱的公司（如阳光、大家）则可能依赖 银行代销 快速上量。
- 集团内拥有银行的保险公司（如国寿、平安）可结合 账户与产品优势，提升销售逻辑和客户粘性。
市场格局与趋势
- 中短期来看，银行凭借账户开立优势将占据最大市场份额，公募基金也有望快速提升。
- 长期来看，客户将进行 持续观察与动态调整 的产品配置，险企凭借稳定收益和综合服务优势，有望逐步提升市场份额。

关键信息

2022年结算利率分布：4%（1个），4.45%-5%（5个），5%+（9个）。
未纳入个人养老金的专属商业养老保险：结算利率均高于 4%，但整体略低于个人养老金产品。
险企个人养老金规模预测：
- 2023年：预计达到 296亿元
- 2032年：预计达到 23471亿元
投资建议：关注 低估值标的，如 中国人寿A/H、新华保险、中国太平H。

风险提示

保险公司全面投入个人养老金的进度不及预期
专属养老保险产品收益率不及预期
代理人规模持续下滑

盈利预测与投资评级

中国人寿A/H、新华保险、中国太平H 等险企在2023年负债端表现有望改善，估值处于低位，具备增长潜力。

市场规模测算（表2）

项目	2023E	2024E	2025E	2026E	2027E	2028E	2029E	2030E	2031E	2032E
具备个人养老金购买力人口（万人）	3,732	3,844	3,959	4,157	4,365	4,583	4,813	5,053	5,306	5,571
试点范围人口占比	27%	64%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%	100%
个人参与缴费比例	30%	30%	30%	36%	41%	47%	53%	59%	64%	70%
单均参与额度（相较于12000元）	80%	81%	82%	83%	84%	86%	87%	88%	89%	90%
投资收益率	4%	4%	4%	4%	4%	4%	4%	4%	4%	4%
当年新增个人养老金缴费（亿元）	290	698	1,136	1,425	1,757	2,126	2,533	2,984	3,480	4,028
个人养老金累计规模（亿元）	296	1,020	2,219	3,761	5,704	8,099	11,007	14,490	18,619	23,471