20161117-东兴证券-青龙管业-002457.SZ-深度研究报告_主业景气爆发_新业务探索不息_19页_2mb

青龙管业（002457）深度研究报告总结

核心内容

青龙管业是我国PCCP等供排水管行业的龙头企业之一，主要产品包括PCCP、RCP、PCP、PVC/PE管等。公司原为宁夏水利厅下属企业，现由陈家兴实际控制，已实现从西北地区向全国范围的布局。尽管行业曾经历周期波动，公司通过战略调整和资金效率提升，积极寻求新的利润增长点。

主要观点

• 行业景气度回升：随着大型供输水项目和PPP项目的集中招标与实施，行业景气度逐渐回升，青龙管业作为行业龙头将受益于这一趋势。
• 订单增长显著：2016年公司新签订单预计达到16亿元，同比增速约80%，在手订单超过21亿元，同比增速约60%，为2017年业绩增长奠定基础。
• 资金利用效率高：公司通过调整募投资金用途，减少无效投资，积极购买理财产品和参与PE基金投资，以实现资金的保值增值。
• 新业务探索加速：公司设立中小贷公司和申请民营银行，探索新的业务增长点，推动外延式发展。
• 高管变动带来新机遇：新任总经理季伟具有PE投资背景，为公司带来新的发展思路和战略支持。

关键信息

产品与市场

• 主要产品：PCCP、RCP、PCP、PVC/PE管、天然气输送管道、节水灌溉器材、城市供热管道等。
• 市场覆盖：公司产品应用于全国多个地区，包括西北、华中和华北等地，设有近20个子公司，覆盖多个省份。
• 产品结构：2016年中报显示，公司营业收入中PCCP和塑料管材占比接近1:1，利润占比也接近1:1。

行业前景

• 水资源分配不均：中国水资源分布极不均衡，人均水资源量低于国际标准，远距离输水和城市排水管网改造需求巨大。
• PCCP应用空间广阔：PCCP因其性能优越、使用寿命长、耐腐蚀能力强等优势，适用于远距离输水、城市引水、排水管网等场景。
• PPP项目推动行业发展：2016年PPP项目进入释放期，带动PCCP等管材需求增长，行业景气度有望持续提升。

财务与估值

• 财务指标预测：预计2016年到2018年公司EPS分别为0.10元、0.37元和0.55元，净利润从3336万元增长至18385万元。
• 估值水平：公司市净率和市销率均低于行业平均水平，估值水平不高，给予“强烈推荐”投资评级。
• 资金状况：公司2016年9月底货币资金达3.58亿元，投资理财产品和PE基金，实现资金增值。

风险提示

• 订单落地速度低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 大型项目开工情况低于预期：可能影响行业景气度回升。
• 新业务发展速度低于预期：可能影响公司多元化战略的实施。

结构分析

1. 大股东加强控制，前两年主业受制资金充足

• 实际控制人：陈家兴通过直接和间接方式持股31.36%，增强对公司的控制力。
• 公司历史：公司成立于1975年，原为宁夏水利厅下属企业，现为行业龙头企业。
• 资金利用：公司通过改变募投资金用途，减少无效投资，提高资金使用效率。

2. PCCP等钢筋混凝土管空间仍大，2017年进高景气阶段

• PCCP性能：具备钢的柔性和混凝土的刚性，适用于远距离输水和城市引水。
• 行业集中度：PCCP行业集中度高，龙头企业发展空间大。
• 项目推动：2016年多个大型供输水项目进入招标期，预计2017年和2018年进入集中供管期。

3. 公司订单高增资金充足，积极发展新方向

• 订单增长：2016年新签订单达16亿元，同比大幅增长。
• 在手订单：在手订单超过21亿元，为未来业绩增长提供支撑。
• 新业务尝试：设立中小贷公司、申请民营银行，探索新的利润增长点。

4. 盈利预测及估值

• 盈利预测：预计2016年到2018年营业收入分别为7.88亿元、13.15亿元和16.8亿元，净利润分别为3336万元、1.22亿元和1.83亿元。
• 估值分析：公司市净率和市销率低于行业平均水平，估值水平不高，具备投资价值。

结论

青龙管业作为行业龙头，在行业景气度回升的背景下，有望实现业绩高增长。公司积极调整战略，提升资金效率，探索新业务增长点，为未来发展提供了坚实基础。尽管存在一定的风险，但其在行业中的竞争优势和战略布局使其成为值得强烈推荐的投资标的。