20130416-广发证券-青龙管业-002457.SZ-2013年2季度业绩有望明显改善_11页_895kb

青龙管业（002457.SZ）2013年业绩展望总结

核心内容

青龙管业在2012年面临业绩下滑的挑战，但2013年预计将迎来业绩拐点。公司通过在手订单的逐步执行和新增订单的释放，有望实现业绩的显著改善。尽管2012年营收和净利润均出现下滑，但公司具备良好的运营能力和市场拓展潜力，未来两年业绩增长具有保障。

主要观点

1. 2012年业绩下滑原因

• 宏观经济与投资下行：2012年公司营收同比下降22.14%，净利润同比下降36.63%。
• 项目执行滞后：由于水利项目未能如期实施，公司主要执行2011年订单，导致收入确认不及时。
• 费用上升与毛利率变化：第四季度净利润率降至0.6%，毛利率下降3.2个百分点，但塑料管毛利率因树脂价格下降而上升6.9个百分点。

2. 在手订单充足，业绩增长可期

• 订单总额：公司在手订单总额约14至16亿元，集中在2013至2014年供货。
• 南水北调项目：河南段和河北段订单供货期延迟概率低，预计2013年确认收入为大概率事件。
• 河北市场：公司预中标约2.09亿元，显示其在河北市场的强劲竞争力。
• 山西大水网：投资310亿元，预计2013年将展开管材招标，为公司提供增长机会。

3. 未来业绩预测

• EPS预测：2013-15年EPS分别为0.46、0.59、0.71元/股。
• 盈利预期：公司2013年营收有望增长76.8%，净利润增长101.26%，盈利情况逐步改善。
• 估值变化：市盈率从42.90降至13.37，市净率从2.05降至1.47，显示估值回归合理区间。

关键信息

财务数据概览

在手订单统计

市场拓展与区域优势

• 华北与西北市场：公司深耕华北和西北市场，具有较强的市场竞争力和订单获取能力。
• 营销网络：新募投产线和营销网络布局有助于公司在山东、天津、山西、新疆、内蒙古等市场拓展。
• 项目进展：河北邢清干渠和保沧干渠已预中标，山西大水网项目也在稳步推进。

投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”评级。
• 理由：公司在手订单充足，供货期集中在2013-2014年，业绩增长有保障；2013年1季度略有亏损，但预计2季度将出现明显改善，或成为业绩拐点。

风险提示

• 订单执行风险：在手订单不能如期执行可能影响业绩。
• 利润率风险：利润率可能低于预期。
• 新增订单风险：新增订单可能低于预期。

总结

青龙管业在2012年受行业环境和项目执行延迟影响，业绩出现下滑。但随着2013年在手订单的逐步确认和新增订单的释放，公司有望实现业绩的明显改善。公司深耕华北和西北市场，具备较强的市场竞争力和订单获取能力，未来两年业绩增长具有保障。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司前景乐观，建议谨慎增持。