20241008-东方财富证券-青龙管业-002457.SZ-2024年中报点评_水利管网受益品种_业绩创上市以来同期新高_5页_580kb

青龙管业2024年中报总结

业绩亮点

公司于2024年上半年实现收入1080亿元，同比增长317%；归母净利润72亿元，同比增长4213%；扣非归母净利润65亿元，同比增长23937%。Q2单季收入720亿元，同比增长165%，归母净利润73亿元，同比增长3686%。业绩高增长主要受益于项目资金面恢复、工程及发货进度正常化以及“东进南下”市场战略的推进，大项目逐步进入集中供货阶段。

业务结构

• 混凝土管（PCCP）：收入473亿元，同比增长49%，占总收入44%。应用于跨流域调水及城市供排水。
• 复合钢管：收入85亿元，同比下降40%，占比8%。
• 塑料管材：收入328亿元，同比增长35%，占比30%，应用领域包括城乡供水、高标准农田建设等。
• 设计咨询：收入191亿元，同比增长64%，占比18%，受益于控股子公司宁夏水利水电院的发展。

区域表现

西北地区收入占比达73%，同比增长6%，是公司核心业务区域；华北、华中地区收入占比均接近10%，同比增长明显。

盈利能力

毛利率提升至31.95%，同比增长45个百分点；净利率为7.47%，同比增长50%。应收账款显著下降（-4%），经营净现金流改善（-0.62亿元，较去年同期-0.77亿元）。

竞争优势

• 公司是国内PCCP管领域产量最大的企业，产品覆盖混凝土、塑料和钢管，具备水利工程建设全业务链条能力。
• 宁夏水利设计院拥有大中型水利水电工程设计、施工等资质，支撑国家水网建设。

投资建议

首次给予“增持”评级，预计2024年净利润178亿元，对应PE为197倍；2026年预计净利润218亿元，对应PE为160倍。

风险提示

• 项目拓展不及预期；
• 毛利率下滑；
• 回款速度不及预期。