20140401-广发证券-青龙管业-002457.SZ-2014上半年收入或将保持较快增长_12页_1mb

青龙管业（002457.SZ）2014上半年收入增长分析总结

核心内容概述

青龙管业在2013年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均创下历史新高。公司2014年上半年预计仍将保持较快增长，主要得益于在手订单充足及水利投资持续增长的预期。公司还涉足塑料管道业务及拟筹建民营银行，为未来发展提供了多元化的增长点。

主要观点与关键信息

2013年业绩表现

• 营业收入：12.39亿元，同比增长59.88%。
• 归属净利润：1.13亿元，同比增长49.46%。
• 每股收益：0.34元，同比增长47.83%。
• 现金分红：每10股送现金0.5元，共计分配股利1.67亿元（含税）。

业绩增长驱动因素

• 南水北调项目：河南、河北段订单确认加快，贡献了2013年下半年约6亿元收入。
• 订单执行情况：
  • 河南段订单累计确认87%。
  • 河北段订单累计确认68%。
• 毛利率提升：2013年毛利率达32.66%，同比上升4.06个百分点，主要受益于南水北调项目中包含运输费用。

营业利润率变化

• 营业利润率：维持在8%左右，略有下降。
• 原因：
  • 南水北调订单由公司支付运输费用，销售费用率上升约3.8个百分点。
  • 短期借款增加导致财务费用上升。

在手订单情况

• 预计2014年上半年在手订单：约7-8亿元。
• 订单分布：主要分布在河南、河北、内蒙、宁夏、山西等省份。
• 供货计划：
  • 河南、河北段剩余订单预计上半年完成供货。
  • 山西、宁夏订单可能集中在二三季度确认。

投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”。
• EPS预测：2014-2016年分别为0.42、0.53、0.63元/股。
• 增长保障：公司订单增长具有可持续性，尤其在水利投资回暖背景下。

未来增长点

• 区域布局：公司在华北和西北地区有完善的生产基地布局，市场基础稳固。
• 多元化业务：除主营的PCCP管业务外，还涉足塑料管道业务，并拟筹建民营银行。

风险提示

• 订单执行风险：在手订单可能无法如期执行。
• 利润率风险：实际利润率可能低于预期。
• 新增订单风险：新增订单可能低于预期。

财务预测与指标

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

营运能力与盈利能力

附注

• 报告日期：2014-04-01
• 分析师：邹戈
• 联系人：谢璐（xielu@gf.com.cn，021-60750630）
• 数据来源：公司财务报表、广发证券发展研究中心