有色金属行业月度观察：行业底部，期待新机-20191103-广发证券-30页_2mb

报告摘要

有色金属行业月度观察总结

核心观点

10月有色金属行业整体表现疲软，申万有色指数下跌4.93%，弱于沪深300指数的1.89%涨幅。在子板块中，铝和铜跌幅较小，分别为-1.92%和-1.96%。黄金因避险情绪上升而上涨2.03%，铜价微涨0.17%主要由智利动乱及矿山罢工导致供给收紧。锂钴进入底部震荡，但存在上行概率，尤其关注5G换机潮对钴价的影响。航空等高端金属材料关注度提升，重点推荐宝钛股份、钢研高纳等。

行业表现

申万有色指数：下跌4.93%，弱于沪深300指数（+1.89%）。
黄金指数：下跌3.43%。
稀土指数：下跌9.57%。
有色金属整体：表现弱于大盘，部分子行业如铜、锡、镍等出现上涨。

金属价格走势

工业金属

铜：LME铜价上涨1.41%，SHFE铜价微涨0.17%，主要因智利动乱及矿山罢工。
镍：LME镍价下跌2.99%，SHFE镍价下跌2.75%，但印尼禁止出口及Ramu镍矿关闭对供给产生影响。
锡：LME锡价上涨3.93%，SHFE锡价上涨2.63%，国内供应紧张推动价格上涨。
铝：LME铝价上涨2.36%，SHFE铝价下跌1.25%，环保限产影响供应。
铅：LME铅价上涨1.27%，SHFE铅价下跌1.89%，去库存影响价格。
锌：LME锌价上涨4.67%，SHFE锌价上涨1.60%，加工费提高提振市场。

小金属

锂：电池级碳酸锂下跌1.68%，氢氧化锂下跌6.52%，但成本支撑下价格总体持稳。
钴：长江钴价下跌7.10%，MB钴价轻微下跌，但嘉能可关停Mutanda或推动价格上涨。
钨：黑钨精矿微涨0.57%，市场企稳。
钼：钼精矿价格下跌16.24%，需求疲软及钢厂压价影响。
其他金属：锑锭上涨6.49%，氧化钽上涨3.77%，电解锰下跌2.41%，锗锭下跌0.67%。

重要行业动态

中美贸易关系：缓和，第一阶段贸易协议达成，利好工业金属。
智利动乱：Codelco铜矿罢工，导致铜价上涨。
Ramu镍矿关闭：影响镍供应，推动镍价反弹。
印尼禁止镍矿出口：全球供应减少，对镍市场形成压力。
国内环保限产：影响氧化铝、电解铝产量，推动价格上涨。
新能源汽车市场：9月销量及装机量同比下滑，但1-9月仍保持增长。

风险提示

金属价格波动风险
贸易摩擦风险
需求不及预期风险

公司表现

重点公司

洛阳钼业：A股及H股均获“买入”评级，合理价值分别为5.45元和4.04港元。
紫金矿业：A股及H股均获“买入”评级，合理价值分别为4.40元和3.64港元。
山东黄金：A股获“增持”评级，合理价值为33.50元。
铜陵有色：A股获“买入”评级，合理价值为3.19元。
宝钛股份：A股获“买入”评级，合理价值为31.00元。
赣锋锂业：A股及H股均获“买入”评级，合理价值分别为25.80元和16.81港元。
天齐锂业：A股获“买入”评级，合理价值为27.70元。
华友钴业：A股获“买入”评级，合理价值为14.02元。

公告摘要

多家公司发布三季度报告，部分公司业绩增长，部分出现下滑。
驰宏锌锗、恒邦股份、中金岭南、江西铜业等公司业绩表现较好，部分公司如华友钴业、锡业股份、神火股份等出现净利润下滑。

宏观经济环境

GDP：美国、日本、英国和加拿大GDP同比增速分别为2.3%、1.0%、0.8%和1.0%。
CPI：美国、日本、英国和加拿大CPI同比增速分别为2.1%、0.8%、1.5%和1.0%。
失业率：美国、日本、英国和加拿大失业率分别为3.6%、2.8%、4.0%和4.2%。
PMI：美国、日本、英国和加拿大PMI分别为51.3、51.5、51.5和51.5。

图表索引

图1：中国新能源汽车销量（万辆）
图2：中国动力电池装机量（GWh）
图3：MB钴和长江钴价差（万元/吨）
图4：中国有色金属指数与沪深300指数走势
图5：上月有色各子行业表现
图6：上月各大行业涨跌比较
图7：上月涨幅前10公司
图8：上月跌幅前10公司
图9：标普500、富时100、标普金属与矿业、金甲虫与富时350矿业指数
图10：工业金属及贵金属月涨跌（%）
图11：小金属及稀土月涨跌（%）
图12-23：各金属价格及库存变化图示

总结

10月有色金属行业整体表现疲软，但部分金属如铜、锡、镍等因供给收紧和宏观利好而上涨。黄金因避险情绪上升而上涨，但市场预期其短期将高位震荡。锂和钴进入底部震荡，但存在上行潜力。随着中美贸易关系缓和及东南亚基建需求增加，工业金属有望受益。此外，航空等高端金属材料关注度提升，相关企业值得关注。整体行业仍面临价格波动和需求不及预期等风险，需持续关注市场动态及政策变化。

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