20191103-天风证券-传媒月度观点：业绩整体符合预期不乏亮点，触底企稳趋势已现_33页_1mb

传媒行业月度总结（2019年11月）

核心内容

2019年11月，传媒板块整体表现稳健，指数上涨0.24%，略落后于创业板指（0.70%），但优于上证综指（0.11%）。板块内部分个股表现亮眼，如智度股份（+29.04%）、宣亚国际（+23.78%）、联络互动（+17.97%）等，而华谊嘉信（-24.31%）、暴风集团（-14.54%）、易尚展示（-8.81%）等则出现较大跌幅。整体来看，传媒行业在三季报披露后显示出触底企稳的趋势。

主要观点

1. 三季报业绩回顾

传媒板块19Q3共计实现营收1105亿元，同比增长1.4%（vs19H1同比增长0.1%），归母净利润125亿元，同比下滑2.5%（vs19H1同比下滑9.8%）。尽管整体业绩表现平平，但部分公司业绩超预期，如：

• 光线传媒：19Q3归母净利润同比增长463.3%，受益于暑期档电影《哪吒》的票房超预期。
• 东方财富：19Q3归母净利润同比增长116.2%，业绩持续强劲。
• 新媒股份：19Q3归母净利润同比增长106.9%，超出前期指引。
• 三七互娱：19Q3营收增速创季度新高，达56.3%。
• 星辉娱乐：19Q3归母净利润同比增长198.6%，体育板块表现突出。
• 中信出版：19Q3归母净利润同比增长54.9%，出版板块表现稳健。

此外，分众传媒、华扬联众、蓝标等营销公司现金流和净利润持续改善，奥飞娱乐等IP龙头也在底部修复。

2. 市场回顾

• A股：传媒板块整体上涨0.24%，其中智度股份、宣亚国际、联络互动涨幅居前。
• 美股：纳斯达克中国科技股指数上涨2.80%，有道、新氧、携程网涨幅领先。
• 港股：恒生中国企业指数上涨1.49%，映客、阿里健康、阿里影业涨幅居前。

3. 行业动态

• 电影板块：10月票房同比增长120%+，国庆档推动下表现强劲。暑期档撤档影片《少年的你》重新上映，获得高口碑和票房，预计Q4将实现高增长。
• 电视剧板块：悲观时期已过，建议关注国庆后电视剧板块的环比改善，推荐芒果、爱奇艺、华策、慈文、欢瑞等公司。
• 游戏板块：重点推荐11月金股，包括完美世界（《我的起源》上线）、三七互娱（全年归母净利润指引103.27%-113.19%）、游族网络。同时关注云游戏和VRAR中长期趋势，推荐吉比特、宝通科技、顺网科技、凯撒文化等。
• 电商板块：10月电商热点不断，推荐壹网壹创、值得买、星期六等公司，但需注意总局加强双11直播内容管理的政策影响。
• 政策扶持：体育利好频现，2020年为体育大年，关注星辉娱乐及美股万达体育。同时，国企板块如中视传媒、人民网、新华网、广电等受益于融媒体大趋势和5G进展。

关键信息

1. 重点个股推荐

• 价值龙头：东财、芒果、视觉
• 细分领域独角兽：三六零、拉卡拉、金山软件
• 5G+混改：平治信息
• 业绩高增长：新媒股份
• 电商：壹网壹创、值得买
• 游戏：完美世界、三七互娱、游族网络、吉比特、宝通科技、顺网科技、凯撒文化
• 内容板块：暑期撤档电影《少年的你》重新上映，预期Q4高增长
• 营销板块：蓝标、华扬联众、分众传媒
• 大数据：每日互动

2. 风险提示

• 外部经济政治环境风险
• 行业增速减缓
• 文化内容监管趋严
• 商誉减值风险

3. 投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

关键数据

• 传媒板块19Q3营收：1105亿元，同比增长1.4%
• 传媒板块19Q3归母净利润：125亿元，同比下滑2.5%
• 10月票房增长：同比增长120%+
• 《少年的你》票房表现：优秀口碑及高票房
• Q4高增长预期：院线及头部发行公司如横店、万达、光线、猫眼
• 10月电商热点：壹网壹创、值得买、星期六
• 体育利好：2020年为体育大年，关注星辉娱乐及美股万达体育
• 国企板块：中视传媒、人民网、新华网、广电等

重点数据追踪

1. 电影

• 票房：10月同比增长120%+
• 排片：数据未明确，但整体表现积极
• 即将上映：数据未明确，但关注国庆后影片表现
• 院线：横店、万达、光线、猫眼等院线公司表现良好

2. 电视剧&网剧

• 电视剧热度：11月1日热度排名显示部分公司表现突出
• 网剧热度：11月1日热度排名显示部分公司表现突出
• 卫视收视率：10月27日省级卫视黄金剧场电视剧收视排名显示部分公司表现良好

3. 栏目制作

• 网络热度：11月1日综艺节目热度排名显示部分公司表现良好
• 卫视收视率：10月27日省级卫视晚间节目收视率排名显示部分公司表现良好

4. 游戏

• 国内游戏排行：11月4日-11月10日即将上映影片数据未明确，但关注11月金股表现
• 海外主要市场及中国香港、中国台湾游戏排行：关注iOS和Google游戏畅销榜表现

总结

传媒行业在2019年11月整体表现稳健，部分公司如光线传媒、东方财富、新媒股份等业绩超预期，显示出触底企稳的趋势。电影和电视剧板块在国庆档及暑期档影片表现带动下，出现边际改善。游戏和电商板块则展现出持续增长潜力，受到政策和市场热点的双重驱动。同时，体育和国企板块因政策扶持而受到关注。投资者应重点关注业绩超预期个股及行业长期发展趋势。