全球资产价格（2019.10.14~2019.10.27）：美联储真的鹰派吗？-20191103-招商证券-29页_1mb

美联储真的鹰派吗？——全球资产价格（2019.10.14-2019.10.27）

核心内容

2019年10月30日，美联储进行了年内第三次预期内降息，将联邦基金利率下调25个基点至1.5%-1.75%。此次降息的市场反应显示，尽管美联储在会议声明中删除了“将采取适当行动以维持经济扩张”的表述，且将“企业投资和出口保持疲弱”作为新的经济评价，但整体市场表现并未体现出明显的“鹰派”信号，反而反映出流动性预期的宽松。

主要观点

• 美联储政策调整：降息25BP是市场预期内的操作，表明美联储对经济前景的判断趋于谨慎，但并未开启新一轮降息周期。
• 市场反应：美元指数小幅走弱，10年期美债收益率下行，美股上涨，金价微涨，显示市场对降息预期并不意外，流动性预期有所宽松。
• 政策倾向：鲍威尔在发布会中强调，未来加息需看到显著、持续的通胀上升，这在当前低通胀环境下是一个高门槛，显示出美联储对加息持谨慎态度。
• 全球市场表现：全球风险偏好改善，美元指数回落，新兴市场货币走强，A股、港股表现优于美股，成长股和民企表现突出。
• 资产价格变化：黄金、金属小幅上涨，农产品和贵金属价格走高；原油市场由分化转为趋同，反映基本面和利率因素主导。
• 通胀与货币政策：9月全球通胀压力总体下降，多国央行如巴西、俄罗斯、印尼、土耳其等纷纷降息，以应对通缩风险。
• 经济数据：三季度中美GDP增速均有所放缓，美国私人投资和净出口拖累有所减轻，但政府和私人消费对增长的支撑减弱。
• 人民币汇率：人民币汇率指数触底回升，离岸与在岸汇差收窄，新兴货币指数上升。

关键信息

美联储政策变化

• 降息操作：10月30日降息25BP，联邦基金利率降至1.5%-1.75%。
• 声明修改：删除“将采取适当行动以维持经济扩张”，增加对新信息的评估。
• 经济评价：将“企业投资和出口有所走弱”改为“企业投资和出口保持疲弱”，显示经济未进一步恶化。
• 未来加息门槛：需显著、持续的通胀上升，当前低通胀环境下加息可能性较低。

全球市场反应

• 资产价格：美元指数走弱，10y美债收益率下行，美股上涨，金价小幅上涨。
• 风险偏好：市场风险偏好持续改善，美元指数回落，新兴市场货币走强。
• 股市风格：A股偏向成长与民企，港股表现优于A股，美股中油气、金融板块表现较好。
• 大宗商品：黄金、金属小幅上涨，农产品和贵金属价格上涨，原油库存连续六周上升。

全球经济数据

• PMI数据：9月欧美日制造业PMI均下滑，服务业PMI也有所下降。
• 通胀情况：9月全球通胀压力下降，美国、日本、欧元区、英国等主要经济体CPI均有所回落。
• GDP增速：三季度中美GDP增速均下行，美国GDP增速降至2.0%，中国GDP增速同样放缓。

央行行动

• 多国降息：巴西、俄罗斯、印尼、土耳其等央行在9月和10月相继降息，以应对通缩风险。
• 政策宽松：俄罗斯、印尼等国家加快宽松政策步伐，以支持经济增长。

人民币与汇率

• 人民币汇率：触底回升，离岸与在岸汇差收窄，人民币升值0.3%，新兴市场货币指数上升0.9%。

总结

美联储的降息操作虽然在表面上显得“鹰派”，但实际市场反应表明其政策仍偏向宽松。降息后，美元指数走弱，美债收益率下行，股市上涨，金价微涨，显示出市场对政策的预期与实际操作较为一致。全球市场风险偏好改善，美元指数回落，新兴市场货币走强。与此同时，多国央行采取宽松政策应对通胀下行压力，人民币汇率指数回升，全球经济整体处于温和放缓状态。