20191103-华泰证券-家用电器行业周报（第四十四周）

家电行业周报（第四十四周）总结

核心内容

2019年第四十四周家电行业周报指出，行业整体收入增速有望见底回升，白电和厨电板块表现较为稳健，盈利增长显著。同时，小家电板块展现出较强的增长韧性，而黑电和上游行业则因原材料价格下降及成本控制等因素实现净利润快速增长。报告重点推荐格力电器、美的集团和新宝股份，认为其具备较强竞争优势和增长潜力。

主要观点

• 行业评级：家用电器和白色家电II维持“增持”评级。
• 市场表现：
  • 一周涨幅前十的公司包括漫步者、华帝股份、新宝股份、老板电器、奥马电器、海尔智家、格力电器、国光电器、美的集团、九阳股份。
  • 一周跌幅前十的公司包括科沃斯、小熊电器、盾安环境、大洋电机、*ST 中科、天银机电、东方电热、雪莱特、天际股份、拓邦股份。
• 行业展望：
  • Q4关注需求企稳回升及具备竞争主导权的子板块。
  • 白电龙头价值有望重估，推荐格力电器。
  • 厨电行业受地产影响较大，但工程渠道回暖带来结构性增长机会。
  • 小家电受爆款效应影响，增长预期提升，关注具备研发实力的公司。
  • 黑电行业因面板价格下降，海外需求提升，盈利改善。
  • 上游行业受中端制造需求影响，订单回升潜力较大。

关键信息

分季度收入表现

• 整体：2019年Q1-Q3家电行业整体营收同比增长4.92%，但增速持续下降。
• 白电：三大白电营收同比增长6.53%，白电整体营收同比增长5.49%。
• 厨电：营收同比下降2.64%，但净利润增长较快。
• 小家电：营收同比增长8.03%，表现较为亮眼。
• 黑电：营收同比增长4.37%，受益于面板价格下降。
• 上游：营收同比下降1.93%，但净利润增长显著。

盈利能力分析

• 毛利率：2019年Q1-Q3整体毛利率为26.7%，同比提升1.0个百分点。
• 净利率：净利率为8.8%，同比提升0.8个百分点。
• 净利润增速：黑电和上游行业净利润增速最快，分别为30.33%和25.08%，厨电和白电增速也较为稳定。

重点公司推荐

• 格力电器：大股东转让股权落地，公司经营稳健，维持“买入”评级。
• 美的集团：大白电增速领先，盈利稳定，维持“买入”评级。
• 新宝股份：Q3净利润增长超26%，维持“买入”评级。

行业动态

• 公司公告：多家公司发布三季报，包括美的集团、格力电器、华帝股份、九阳股份等，展示财务表现和战略动向。
• 行业新闻：
  • 2019年三季度中国家电市场销售额下滑，线上市场增幅收窄。
  • 厨电行业结束近十年高增长，市场进入“量升额跌”新常态。
  • 黑电行业因面板价格下降，海外需求提升，盈利改善。
  • 小家电行业受益于消费升级和线上渠道拓展，增长动力强劲。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对家电行业整体需求产生负面影响。
• 地产影响超出预期：厨电行业受地产周期影响较大，需关注其对收入增长的冲击。
• 原材料价格不利波动：可能影响企业成本控制和盈利能力。

图表摘要

• 图表1：家电板块收入增速继续回落。
• 图表2：原材料成本、汇率及减税因素影响下，归母净利润增长好于收入。
• 图表3：板块毛利率及净利润率均有明显回升。
• 图表4：季度行业收入增速依然下行，但白电与小家电表现出更大韧性。
• 图表5：毛利率季度波动较大，但净利润率趋势回升。
• 图表6：分板块营收增速，小家电、三大白电、白电领先。
• 图表7：分板块净利润增速，黑电、上游、厨电领先。
• 图表8：分板块毛利率变化，厨电、黑电、上游提升明显。
• 图表9：季度毛利率上游及黑电盈利波动性明显。
• 图表10：分板块净利润增速稳定性，白电、厨电领先。
• 图表11：重点公司一览表，包含EPS及P/E预测。
• 图表12：重点公司最新观点，详细分析各公司表现。
• 图表13：行业新闻概览，涵盖市场动态及行业趋势。
• 图表14：公司动态，包括公告链接及公司最新进展。

结论

整体来看，家电行业在2019年第四季度展现出一定的复苏迹象，尤其是白电和小家电板块。报告推荐格力电器、美的集团和新宝股份，认为其在当前市场环境下具有较强的盈利能力和增长潜力。同时，需关注宏观经济和地产周期对行业的影响，以及原材料价格波动对成本控制的挑战。