20201129-天风证券-建筑材料行业研究周报_华东华南水泥价格持续升温_拥抱产业链生态圈_15页_1mb

建筑材料行业周度分析总结

核心内容

本周建筑材料行业整体表现承压，全国水泥均价环比上升1.00%，但同比下降2.7%。水泥出货率下降，但库存水平有所上升。玻璃价格维持高位，库存同比大幅下降，市场信心恢复。原材料价格整体偏弱，沥青价格环比微涨，但同比大幅下跌。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：华东地区水泥价格持续上调，部分地区已进行第五轮上调，泛东北地区开始错峰生产，预计未来供给减少，供需关系趋紧，价格有望进一步上行。
• 区域表现：
  • 华东：价格上调，需求相对稳定。
  • 华北：价格推涨，部分区域需求下滑。
  • 东北：价格平稳，受降雪影响需求疲软。
  • 西南：价格波动较小，部分区域需求回升。
• 投资逻辑：区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳。当前水泥PE估值处于低位，具备投资吸引力。推荐关注海螺水泥、祁连山、天山股份、宁夏建材等公司。
• 风险提示：复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。

玻璃/玻纤行业

• 价格走势：玻璃价格维持高位，库存同比大幅下降，市场信心恢复。
• 投资逻辑：玻璃价格后续韧性十足，建议关注旗滨集团（产业链延伸迅速）。玻纤价格趋稳，新增供给减少，长期行情有望持续，推荐关注中国巨石、中材科技。
• 风险提示：同上。

消费建材

• 行业趋势：B端企业集中度提升，C端面临渠道碎片化问题，但多数企业已调整组织架构并有应对策略。
• 重点公司：推荐奥佳华、江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、伟星新材、北新建材，关注东鹏控股、凯伦股份、坚朗五金。

关键信息

市场动态

• 水泥价格：全国均价454.2元/吨，环比上涨1.00%，同比下跌2.7%。
• 玻璃价格：全国白玻均价1958元/吨，环比上涨18元，同比上涨273元。
• 原材料价格：
  • 沥青：3126元/吨，环比上涨0.7%，同比下降17.4%。
  • 重质纯碱：1558元/吨，环比下跌8.1%，同比下降7.3%。
  • 聚氯乙烯（乙烯法）：6765元/吨，环比上涨1.8%，同比上涨20.0%。
  • 聚酯切片：5425元/吨，同比和环比均下跌100.0%。

陆港通资金流向

• 流入前三：中国巨石（0.42%）、旗滨集团（0.41%）、伟星新材（0.17%）。
• 流出前三：北新建材（-0.75%）、华新水泥（-0.63%）、祁连山（-0.36%）。
• 北上资金持仓前三：东方雨虹（12.09%）、三棵树（11.25%）、海螺水泥（9.65%）。
• 港股通流入前三：中国联塑（0.25%）、金隅集团（0.23%）、中国建材（0.22%）。

投资策略

• B端建材：推荐奥佳华、江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎、东方雨虹、科顺股份、三棵树、亚士创能、伟星新材、北新建材。
• C端建材：关注东鹏控股、凯伦股份、坚朗五金。
• 重点推荐：海螺水泥（周期核心资产）、旗滨集团（玻璃价格高位）、中国巨石（玻纤行情持续）。

重点子行业跟踪

水泥行业

• 全国均价：454.2元/吨，环比上升1.00%，同比下降2.7%。
• 库容比：57.51%，环比上升1.15个百分点，同比上升3.72个百分点。
• 出货率：79.2%，环比下降7.1个百分点，同比下降1.8个百分点。
• 价格变化：华东、中南、西南地区价格上调，部分区域因天气或环保政策价格回落。

玻璃行业

• 全国均价：1958元/吨，环比上涨18元，同比上涨273元。
• 库存情况：2833万重箱，环比下降1.8%，同比下降25.72%。
• 产能利用率：82.77%，环比持平，同比上升0.37%。
• 市场表现：下游工程赶工，库存快速回落，价格保持高位。

风险提示

• 复工进度不及预期
• 经济基本面恶化
• 地产市场超预期下滑
• 行业协同破裂

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出
• 行业投资评级：强于大市、中性、弱于大市

重点公司分析

奥佳华

• 家庭新风产业快速发展，公司与保利资本深度合作，预计在工程和B端渠道快速突破。
• 受益于室内空气标准提升和开发商配置动力增强，未来行业空间有望达千亿。

帝欧家居

• 工程和零售双轮驱动，与碧桂园、万科等大开发商合作多年。
• 预计未来三年业绩持续高增长，打造一流家居建材集团。

蒙娜丽莎

• 工程与零售双发力，受益精装房比例提升。
• 自有产能提升，降低成本，提高市场竞争力。

江山欧派

• 木门制造专家，精装修赛道首选。
• 新增产能释放，新品投放，长期竞争力增强。

亚士创能

• 工程涂料领先企业，规模效应下盈利改善。
• 保温板业务进入上升通道，利润率回升。

海螺水泥

• 海外布局加速，产业链延伸拓宽护城河。
• 低负债率，分红比例提升，价值属性凸显。

东方雨虹

• 防水材料龙头企业，受益隐蔽工程重视度提升。
• 优化组织架构，推进合伙人制度，提升管理效率。

总结

本周建筑材料行业整体承压，但部分子行业如水泥和玻璃表现出较强韧性。水泥价格持续上涨，供需关系趋紧，推荐关注华东华南地区龙头；玻璃价格高位运行，库存下降，建议关注旗滨集团和中国巨石。投资策略聚焦于B端企业集中度提升和C端渠道优化，重点推荐奥佳华、帝欧家居、蒙娜丽莎、江山欧派、亚士创能、海螺水泥、东方雨虹等公司。风险提示需关注复工进度、经济基本面、地产市场及行业协同。