20170219-招商证券-建材行业_招_财_周报_关注节后华东华南水泥价格回暖_供需超预期地区迎来投资机会_17页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券于2017年2月13日至2017年2月19日期间发布的建材行业周报，重点分析了水泥、玻璃、玻璃纤维等子行业在春节后的市场表现及投资机会。整体行业投资评级为“中性”，但部分区域和个股具备超预期增长潜力。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：全国水泥价格环比下跌0.21%，其中安徽和江西跌幅较大（10-20元/吨），而湖南、湖北及华东沿江地区价格上涨（10-20元/吨），长三角沿江熟料价格上调20元/吨。
• 库存情况：全国水泥库容比为60.94%，环比小幅上涨0.56%。
• 供需格局：2016年水泥行业利润达518亿，同比增长55%。预计2017年利润达650亿，增速20%以上。行业逻辑持续演化，关注区域供需改善带来的投资机会。
• 区域机会：
  • 华东地区：水泥库存较低（60%以下），限产将持续至三月初，具备补涨+需求回暖双重预期，重点关注超预期区域水泥个股行情。
  • 西北地区：新疆水泥需求预计从4000万吨增至7000万吨，产能利用率提升至80%以上，水泥价格较2011年高点下滑近50%，天山股份和青松建化市占率近50%，具备提价弹性。此外，甘肃祁连山、青海金圆股份、宁夏建材等也有投资机会。

玻璃行业

• 价格走势：全国白玻均价1486元，环比上涨4元，同比上涨327元。西北和华中地区因价格协调会议价格上涨，而华南和华东地区走势稳定，沙河地区出库量增加，价格略有波动。
• 成本变化：纯碱和重油价格略有上涨，对玻璃行业利润构成压力。
• 产能情况：2017年2月17日浮法玻璃产能利用率为72.39%，环比微降，同比略有上升。
• 需求变化：房地产、汽车、出口等下游需求增速放缓，玻璃行业整体需求预计下滑5%-8%，供给增加约10%，预计2017年下半年价格将下滑。
• 行业评级：整体投资机会为“中性”。

玻璃纤维

• 行业回顾：春节前后玻璃纤维市场平稳，节后需求回升较快，风电纱需求增加，热塑纱需求良好，但其他需求表现一般。
• 投资观点：玻璃纤维上半年提价概率不高，供需相对稳定，建议继续观望。提价对龙头企业中国巨石、泰山玻纤更为有利。

关键信息

重点推荐公司

• 中材科技：

  • 公司为新材料龙头，技术底蕴深厚，产业化能力强。
  • 风电装机回暖+气瓶业务减亏，泰山玻纤新老产能交换后生产成本大幅降低。
  • 两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放为催化剂。
  • 保守预计2017年利润达7亿以上（2016年为4.2亿），2018年有望达10亿。
  • 当前市值不到160亿，建议积极布局，给予2017年30倍估值，目标价26元。

• 伟星新材：

  • 坚持“零售为先，工程并举”策略，形成家装零售、市政工程、房产工程“三驾马车”模式。
  • 公司公告成立防水公司，布局防水零售市场，后期成长可期。

风险提示

• 宏观经济增速下滑超预期
• 行业竞争过于激烈
• 新业务拓展不顺利

行业数据

• 行业规模：

  • 股票家数：81只，占比2.6%
  • 总市值：8693亿元，占比1.7%
  • 流通市值：6346亿元，占比1.6%

• 历史表现：

  • 绝对表现：1个月9.6%，6个月11.1%，12个月31.1%
  • 相对表现：1个月6.7%，6个月9.7%，12个月19.4%

行业资讯

• 宏观经济：

  • 2017年投资以基建为主，预计规模达16万亿元。
  • 2017年1月发改委审批核准固定资产投资项目18个，总投资1539亿元。

• 水泥行业：

  • 江苏计划压缩水泥产能90万吨。
  • 河北省到2020年水泥产能控制在2亿吨左右。

• 玻璃行业：

  • 河北省2017年压减玻璃产能500万重箱。
  • 住建部发布《平板玻璃工厂设计规范》国家标准。

公司公告

• 上峰水泥：股东减持股份。
• 金隅股份：公开发行公司债券获得核准。
• 青松建化：海螺水泥减持股份。
• 博闻科技：减持新疆众和股份。
• 四川双马：筹划资产重组停牌。
• 同力水泥：天瑞集团减持股份。
• 亚泰集团：人工岛项目被收回。
• 塔牌集团：2016年度业绩快报显示净利润增长19.3%。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：股价变动幅度介于±5%
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，跑输基准

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验。
• 郑晓刚：英国东安吉利亚大学经济学硕士，2017年1月加入招商证券。
• 戴亚雄：上海财经大学经济学硕士，2017年1月加入招商证券。

附录

• 图表目录：

  • 图1-3：市场行情与超额收益
  • 图4-11：水泥均价及库存变化
  • 图12-17：玻璃价格、成本及产能变化
  • 表1-6：行业资讯与公司公告

• 分析师承诺：

  • 每位分析师声明报告内容反映其研究观点，不与薪酬直接相关。

• 重要声明：

  • 报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
  • 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
  • 报告版权归属招商证券，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。