20181109-申万宏源-2018年石油化工行业三季报业绩回顾_油价维持中高位_推升业绩显著改善_3页_531kb

2018年石油化工行业三季报总结

核心内容

2018年前三季度，石油化工行业整体表现强劲，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。其中，归母净利润同比增长 92%，远超营业收入的 19.8% 增速，显示出行业盈利显著改善。

主要观点

• 油价上涨带动盈利改善：2018年三季度Brent原油期货价格维持中高位，推动整个石油化工行业盈利提升。尤其是上游勘探开采板块，受益于油价上涨，盈利改善显著。
• 行业景气度持续：炼化板块在油价上涨和政策支持下，保持良好景气度。部分化工品价差出现分化，如乙烯与石脑油价差下降，而丙烯与丙烷价差上升。
• 天然气需求旺盛：天然气市场在需求和价格双重推动下表现亮眼，国内需求缺口扩大，带动企业业绩增长。部分企业如广汇能源、新奥股份因天然气业务表现优异而扭亏为盈。
• 投资建议明确：在当前油价背景下，申万宏源建议关注中国石化、中国石油、新奥股份、广汇能源等企业，认为其在不同维度上具有投资价值。

关键信息

行业财务表现

• 营业收入：2018年前三季度行业总收入为 43461亿元，同比增长 19.8%。
• 归母净利润：2018年前三季度行业归母净利润为 1332.8亿元，同比增长 92%。
• 分季度增长：
  • 营收增速分别为 10.3%、18% 和 30.9%。
  • 归母净利润增速分别为 34%、122.4% 和 133.4%。

上游勘探开采板块

• 中石化：前三季度勘探开采板块亏损 10.81亿元，同比减亏 254.42亿元。
• 中石油：前三季度实现经营利润 578.84亿元，同比增加 469亿元。
• 民营油企：新潮能源前三季度实现净利润 6.5亿元，同比增长 454.96%。

炼化板块表现

• 汽油、柴油价格：分别上调 490元/吨 和 475元/吨。
• 化工品价差：
  • 乙烯与石脑油价差环比下降 273.7美元/吨，目前为 313.63美元/吨。
  • 丙烯与丙烷价差环比上升 41.5美元/吨，目前为 425.8美元/吨。
  • PX与石脑油价差环比上升 91.3美元/吨，目前为 605.29美元/吨。
  • PTA-0.66*PX价差环比下降 871.6美元/吨，目前为 323美元/吨。
  • 涤纶长丝POY平均价差环比上升 178.9元/吨，目前为 1475元/吨。

天然气板块

• LNG均价：2018年三季度国内均价为 4280元/吨，环比增长 17%，同比增长 35%。
• 产量与消费量：
  • 前三季度天然气产量为 1161.7亿立方米，同比增长 6.9%。
  • 消费量为 2038亿立方米，同比增长 17.4%。
• 需求缺口：2018年三季度国内需求缺口达 312亿立方米，环比增长 7.4%，同比增长 37.5%。

企业表现

• 新奥股份：海外油气资产Santos不再大幅计提减值，第三季度贡献投资收益 1.67亿元，远超上半年 0.71亿元。
• 广汇能源：第三季度天然气产量与销量分别为 3.12亿 和 5.45亿立方米，同比增长 9.32% 和 12.58%，前三季度LNG销售同比增长 51.82%。
• 中石油与中石化：
  • 中石油可销售天然气产量为 2.66万亿英尺，同比增长 4.8%，平均实现价格为 5.72美元/千立方英尺，同比增长 13%。
  • 中石化天然气产量为 7138亿立方英尺，同比增长 5.9%，平均实现价格为 5.91美元/千立方英尺，同比增长 13%。

投资建议

• 推荐公司：
  • 中国石化：盈利最确定，受益炼化景气。
  • 中国石油：油价弹性角度推荐。
  • 新奥股份、广汇能源：受益于天然气需求和资源价值。
  • 新潮能源、上海石化：具有较好盈利潜力。

股票投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现 20% 以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现 5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在 -5%~+5% 之间；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现 5% 以下。

• 行业评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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