20191013-华泰证券-家用电器行业周报（第四十一周）_14页_574kb

家电行业周报（第四十一周）总结

核心内容

2019年第四十一周，家电行业整体表现维持谨慎乐观态势。行业评级为“增持”，主要基于以下几点：

1. 内销需求：地产竣工及销售数据持续改善，尤其是厨电领域，工程渠道占优的公司有望迎来结构性增长机会。
2. 外销市场：人民币汇率同比贬值，有利于稳定外销需求并提升外销产品毛利率，尤其对出口占比较高的企业有利。
3. 原材料成本红利：原材料价格持续下降，有助于缓解成本压力，提升毛利率。
4. 重点公司表现：格力电器、美的集团、老板电器、九阳股份、新宝股份等公司表现亮眼，均获得“买入”评级，部分公司如浙江美大、兆驰股份获得“增持”评级。

主要观点

• 白电：空调8月出货量恢复增长，内销改善，外销受人民币贬值影响，毛利率有望提升。
• 厨电：地产竣工及销售数据连续3个月改善，工程渠道占优企业有望实现收入端增长，缓解估值压力。
• 小家电：线上渠道表现强劲，爆款效应显著，尤其是新宝股份旗下摩飞品牌，Q3销售量与销售额分别同比上涨729.7%和510.7%。
• 黑电：华为智慧屏发布，可能引领高清智能终端价格提升。
• 行业走势：10月8日至11日，家电板块跑赢大盘，申万家电指数上涨2.89%，沪深300指数上涨2.55%。

关键信息

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

重点公司及动态

公司推荐

• 格力电器：10月将披露大股东转让股权审核结果，公司经营稳健，管理层稳定，具备较强产业链优势。
• 美的集团：空调增速领先，全年有望保持收入及净利润增速行业领先，完成小天鹅吸收合并，盈利表现良好。
• 老板电器：工程渠道优势显著，有望缓冲零售端压力，收入表现稳健。
• 九阳股份：扣非净利润同比增长29.05%，表现亮眼，产品结构持续优化。
• 新宝股份：H1归母净利润增长超73%，内销市场表现强劲，产品创新加速。

公司动态

• 美的集团：发布回购股份进展情况公告，持续进行股份回购。
• 苏泊尔：发布董事辞职公告。
• 九阳股份：调整回购股份价格上限。
• 小熊电器：使用闲置募集资金进行现金管理。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能冲击居民收入，导致家电需求疲软。
2. 地产后周期影响：若地产销售持续趋弱，可能影响厨电需求。
3. 原材料价格及人民币汇率波动：若原材料涨价或人民币升值，可能对毛利率和企业盈利造成不利影响。

行业趋势与展望

• 白电：空调、冰箱、洗衣机销量均有所改善，尤其出口增长明显，毛利率有望继续提升。
• 厨电：工程渠道占优企业有望受益于地产数据改善，收入增速或提升。
• 小家电：线上渠道表现强劲，爆款效应显著，龙头公司增长预期强。
• 黑电：华为智慧屏发布，可能推动高清智能终端价格提升。
• 外销：人民币汇率贬值有助于提升外销毛利率，出口企业受益。

原材料与汇率影响

• 原材料价格：2019年1-9月，铜、铝、塑料ABS、冷轧板价格同比分别下降6.8%、3.5%、19.4%、7.1%，成本红利明显。
• 人民币汇率：2019年1-9月，人民币同比贬值5.13%，外销企业受益于汇率波动，毛利率提升空间较大。

总结

整体来看，家电行业在2019Q3表现较为稳健，尤其在白电、厨电和小家电领域，存在结构性增长机会。重点公司如格力电器、美的集团、老板电器、九阳股份和新宝股份表现突出，获得“买入”或“增持”评级。行业仍需关注宏观经济、地产数据及原材料价格波动等风险因素，但整体保持谨慎乐观预期。