20201018-华泰证券-家用电器行业周报（第四十二周）_14页_1mb

家电行业周报（第四十二周）总结

核心内容

2020年第四十二周家电行业周报指出，尽管家电内销需求在Q3表现平缓，但出口需求显著回升，成为行业基本面改善的重要驱动力。预计Q4由于电商促销节点增多以及地产销售回暖，家电行业将迎来报表修复。行业整体估值处于近3年高位，但市场对行业复苏预期增强，部分企业表现优于行业平均水平。

主要观点

• Q3经营持续回升：家电内销在Q3回暖较为平缓，而出口需求的强劲增长将带动整体业绩提升，出口占比较高的企业将受益。
• Q4预期改善：预计Q4电商促销（如“双十一”）将释放更多需求，叠加地产销售回暖，家电内销有望实现更优表现。
• 出口表现突出：海关数据显示，Q3出口量及金额同比分别增长27.6%和39.6%，海外订单向中国转移趋势明显。
• 线上渠道优势显著：小家电板块线上渠道增长稳健，具备线上品牌优势的企业有望在Q4实现收入及净利润的更快增长。
• 厨电与地产后周期挂钩：随着地产销售数据改善，厨电需求有望逐步恢复。
• 黑电盈利承压：面板价格持续回升，或将对黑电企业盈利形成压力，但部分代工企业因成本加成模式影响较小。

关键信息

重点公司及动态

1. 海尔智家：Q2收入同比增长，组织优化持续推进，维持“买入”评级。
2. 格力电器：主动调整渠道，已渡过最困难时期，维持“买入”评级。
3. 新宝股份：预计Q1-Q3收入增长33%，净利润增长60%-80%，维持“买入”评级。

一周涨幅前十公司

一周跌幅前十公司

行业走势

• 家电板块表现：10月12日至16日，申万家电指数上涨2.65%，跑赢沪深300指数（2.36%）。
• 估值情况：截至2020年10月16日，家电板块PEttm估值倍数为24.44X，处于过去3年99.3%分位数水平，显示估值偏高。

行业动态

原材料价格

• 原油价格保持低位，铜、铝价同比回升，可能对成本和盈利产生影响。
• 面板价格连续4个月回升，对黑电企业盈利形成压力，但代工企业受影响较小。

行业新闻

• 多家媒体报道了动力电池企业装机量增长、光伏行业趋势向好、厨电市场分化等动态。
• 重点公司发布了业绩预告、股东大会公告、回购股份公告等。

风险提示

1. 疫情影响及宏观经济下行：可能导致居民消费能力下降，影响家电需求。
2. 地产影响超出预期：地产销售趋弱可能拖累厨电等后周期行业。
3. 原材料价格及人民币汇率波动：可能影响毛利率和企业盈利。

评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持，分别代表行业股票指数预计超越、持平或明显弱于基准。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出，分别代表股价预计超越、小幅超越、波动、明显弱于基准。

估值与盈利预测

白电板块

• 美的集团：预计2020-2022年EPS分别为3.81、4.24、4.67元，维持“买入”评级。
• 海尔智家：预计2020-2022年EPS分别为1.31、1.46、1.64元，维持“买入”评级。

小家电板块

• 新宝股份：预计2020-2022年EPS分别为1.24、1.49、1.70元，维持“买入”评级。
• 小熊电器：预计2020-2022年EPS分别为2.93、3.83、4.65元，维持“买入”评级。

厨电板块

• 老板电器：预计2020-2022年EPS分别为1.80、2.11、2.41元，维持“买入”评级。
• 华帝股份：预计2020-2022年EPS分别为0.78、0.94、1.12元，提升至“买入”评级。

黑电板块

• 兆驰股份：预计2020-2022年EPS分别为0.32、0.36、0.41元，维持“买入”评级。

总结

本周家电行业整体表现偏乐观，Q3出口需求强劲带动业绩改善，Q4有望迎来内销与出口的双重驱动。重点公司如海尔智家、格力电器、新宝股份等表现突出，维持“买入”或“增持”评级。尽管面临原材料上涨和人民币汇率波动等风险，但行业基本面改善预期较强，估值处于高位但市场情绪逐渐回暖。