20221019-天风证券-高测股份-688556.SH-壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目正式开工建设__3页_693kb

高测股份（688556）项目与财务分析总结

核心内容

高测股份于2022年10月17日正式启动壶关（一期）年产4000万千米金刚线项目，总建筑面积约7万平方米，预计2023年投产。一期项目投产后，公司将根据市场需求启动年产8000万千米金刚线项目。

主要观点

1. 金刚线业务优势显著

• 研发优势：公司已申请27项专利，持续推动细线化技术，实现 $38\mu m$ 及 $36\mu m$ 线型金刚线的批量销售，并积极储备 $35\mu m$ 及以下线型的研发测试。
• 制造优势：公司拥有长治和壶关两个制造基地，已完成“单机十二线”技改，2022年产能预计达2500万公里以上，2023年预计可达6500万公里以上。

2. 其他业务稳步推进

• 切割设备业务：保持高市占率，技术持续迭代，领先于行业在大尺寸硅片切割上实现细线化应用，已批量供应 $155\mu m$ 及 $150\mu m$ 片厚PERC大尺寸硅片，并具备量产 $120\mu m$ 片厚HJT半棒半片能力。
• 切片代工业务：预计2022-2023年产能分别为21GW和40GW。
• 创新业务：GC-SADW6670蓝宝石切片机及GC-MADW1660磁材多线切割机技术领先，市场份额较高。

关键信息

3. 盈利预测与估值

• 净利润预测：2022-2024年分别为5.8亿、8.9亿、11.7亿元，对应PE分别为37X、24X、19X。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：预计2022年为3352.4亿元，2023年为5326.92亿元，2024年为7035.4亿元。
  • 毛利率：预计2022年为35.24%，2023年为34.87%，2024年为34.22%。
  • 净利率：预计2022年为17.35%，2023年为16.76%，2024年为16.63%。
  • ROE：预计2022年为32.10%，2023年为33.01%，2024年为30.19%。
  • EV/EBITDA：预计2022年为30.81倍，2023年为20.34倍，2024年为13.61倍。

4. 财务数据摘要

5. 资产负债表摘要

6. 现金流量表摘要

7. 投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预计未来6个月股价相对收益20%以上。
• 风险提示：
  • 切片设备市场竞争激烈。
  • 切片代工业务竞争加剧。
  • 产品销售价格可能下行。

结论

高测股份在金刚线切割技术领域持续布局，凭借显著的研发和制造优势，公司业绩有望持续增长。同时，其切割设备和切片代工业务稳步推进，创新业务也取得突破。财务数据显示，公司盈利能力和估值水平不断提升，具备良好的成长潜力。然而，行业竞争加剧及产品价格波动仍是主要风险。