20220714-东吴证券-高测股份-688556.SH-扩壶关一期4000万公里金刚线产能_高盈利+快速扩产显著增厚业绩_3页_570kb

高测股份 (688556) 总结

核心内容

高测股份（股票代码：688556）是一家专注于金刚线生产的企业，近期宣布与壶关县人民政府签署投资协议，拟建设年产1.2亿公里金刚线项目，其中一期建设4000万公里产能。该项目预计2022年10月开工，2023年下半年投产，采用租赁厂房的轻资产模式。公司此前已通过技改将金刚线产能提升至年化2800万公里，并持续扩产以满足市场需求。

主要观点

• 产能扩张显著：公司金刚线产能从2020年的540万公里提升至2021年的1100万公里，2022年Q1技改完成后，季度产能达712万公里（年化2800万公里），2022年全年产能较2020年提升5倍。
• 外销需求驱动扩产：公司作为晶科一供、晶澳和高景二供，为保障外销市场份额，计划继续扩产。当前2800万公里产能仅能满足自产自销，新增4000万公里将有效弥补产能缺口。
• 盈利能力强劲：公司于2020年将生产基地迁移至山西长治，显著降低能源成本。技改后制造费用下降，毛利率从2020年的31%提升至2021年的36.5%，2022Q1进一步提升至48%。尽管2022Q2因原材料价格上涨，毛利率预计略有下降，但仍维持在较高水平。
• 财务预测乐观：公司2022-2024年归母净利润预计分别为5.3亿、8.3亿、12.7亿元，同比增长分别为204.32%、57.39%、53.66%。对应PE分别为36.78倍、23.37倍、15.21倍，公司估值持续走低，盈利预期持续上升。
• 投资评级维持买入：公司未来6个月股价预期涨幅相对大盘超过15%，因此维持“买入”评级。

关键信息

产能与市场

• 2022年拟扩产4000万公里金刚线，总投资约6.66亿元。
• 一期项目预计2023年下半年投产，二期规划未明确。
• 当前年化产能为2800万公里，仅满足自产自销，需扩产以满足外销需求。
• 细线化+薄片化趋势下，金刚线单位售价有望提升，公司预计2023年下半年售价为32元/公里。

盈利能力

• 2022Q1毛利率达48%，预计2022Q2为40%左右。
• 2021年技改后，单位产品制造费用大幅下降，毛利率显著提升。
• 2022-2024年归母净利率分别为17.39%、18.22%、18.94%，盈利能力稳步增强。

财务预测

风险提示

• 疫情等不可抗力可能导致研发进展不及预期。

财务指标变化趋势

每股净资产

• 2021A: 7.13元
• 2022E: 10.38元
• 2023E: 15.49元
• 2024E: 23.34元

ROE（摊薄）

• 2021A: 14.96%
• 2022E: 31.29%
• 2023E: 33.00%
• 2024E: 33.64%

ROIC

• 2021A: 16.69%
• 2022E: 30.87%
• 2023E: 33.99%
• 2024E: 35.57%

资产负债率

• 2021A: 64.32%
• 2022E: 67.96%
• 2023E: 67.00%
• 2024E: 66.18%

市场数据

未来展望

公司通过持续扩产和技改，显著提升了金刚线业务的盈利能力与市场占有率。未来随着产能释放和细线化趋势，预计公司业绩将保持快速增长，长期发展潜力较大。