20230403-浙商证券-高测股份-688556.SH-高测股份点评报告_业绩高增_设备+金刚线+切片服务量利齐升_3页_889kb

高测股份（688556）总结报告

核心内容

高测股份在2022年实现了显著业绩增长，营收和净利润均大幅上升，展现出强劲的发展势头。公司主要业务包括切割设备、切片代工、金刚线和创新业务，各项业务均表现良好，尤其在切片代工和金刚线业务上实现量利齐升。公司还发布了2023年股权激励草案，为未来三年设定明确的业绩增长目标。

主要观点

• 业绩高增：2022年公司实现营收35.7亿元，同比增长128%；归母净利润7.9亿元，同比增长357%。其中，2022年第四季度营收13.8亿元，同比增长132%，环比增长62%；归母净利润3.6亿元，同比增长492%，环比增长89%。
• 盈利能力提升：2022年公司毛利率达41.5%，同比增长7.8个百分点；净利率为22.1%，同比增长11.1个百分点。主要得益于切片代工和金刚线业务占比提升。
• 业务结构优化：
  • 切割设备：营收14.7亿元，同比增长50%；市占率超50%，与多家知名光伏企业签订大额订单，截至2022年末在手订单同比增长74%。
  • 切片代工：营收9.3亿元，同比增长778%；受益于硅片涨价，毛利率提升至46%。公司规划总产能达52GW，具备持续放量潜力。
  • 金刚线：营收8.4亿元，同比增长188%；毛利率达43%，同比增长7.2个百分点。已实现34-36um金刚线批量销售，33um线进入测试阶段。
  • 创新业务：营收1.6亿元，同比增长49%；推出碳化硅金刚线切片机，8英寸半导体切片机量产，12英寸样机已推出；蓝宝石切片机保持高市场份额。

关键信息

• 投资建议：公司未来三年预计归母净利润分别为11亿元、15亿元、19.1亿元，同比增长40%、36%、27%。对应PE分别为15倍、11倍、9倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 光伏扩产不及预期
  • 切片代工竞争加剧
  • 创新业务设备研发不及预期

业务展望

• 切割设备：受益于“大尺寸+薄片化”趋势，预计2025年市场空间达56亿元，CAGR为13%。公司凭借领先的市占率，将充分受益。
• 切片代工：公司已与通威、美科、京运通、双良、润阳、爱旭、英发、华晟、华耀、亿晶、隆基、晶澳、日升（100um）等企业建立代工合作关系，未来增长可期。
• 切割耗材：公司拥有4000万公里金刚线年产能，预计2023年末将达9000万公里。同时储备33um线和钨丝金刚线，技术领先。
• 创新业务：公司推出行业首款碳化硅金刚线切片机，8英寸半导体切片机已量产，12英寸样机已推出。磁材切割机技术领先，蓝宝石切片机保持高市场份额。

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅+20%以上
  • 增持：涨跌幅+10%~+20%
  • 中性：涨跌幅-10%~+10%
  • 减持：涨跌幅-10%以下

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：行业指数涨跌幅+10%以上
  • 中性：行业指数涨跌幅-10%~+10%
  • 看淡：行业指数涨跌幅-10%以下

法律声明

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