城投债风险排查系列之广西篇_广西城投风险排查_8页_1mb

报告摘要

广西城投债风险排查总结

核心内容

本报告围绕广西城投债的信用风险进行分析，重点从隐含评级变迁、经济与财政状况、城投债总体概况及风险提示等方面展开。通过梳理广西40家城投平台，将它们划分为“基本无风险”和“较低风险”两类，以评估其信用风险水平。

主要观点

隐含评级变迁
广西存续的196只城投债中，约20%的债券隐含评级发生变动，其中AA级城投债调整最为显著，反映出部分城投平台信用资质的波动。
分析框架
报告强调应以产业类资产为核心进行城投债信用分析，关注其盈利能力、现金流状况、偿债能力及债务履约情况，而非仅依赖地区财力或发行人地位。
经济与财政情况
广西2017年GDP增速为7.3%，处于全国中高速水平，经济增速趋于稳定。但部分地级市如梧州、桂林、贺州等，2017年一般公共预算收入较2016年有所下滑。
城投债总体概况
截至2018年5月末，广西城投债余额为1591.35亿元，存续196只，前10大平台债券余额占总量的67%。广西共有三家AAA级平台，其债券余额规模排名前三。
风险提示
报告指出，城投平台可能面临技术性违约或实质性违约的风险，需重点关注其偿债能力和债务履约情况。

关键信息

广西城投债分布情况

总余额：1591.35亿元
存续只数：196只
前10大平台占比：67%
AAA级平台：广投集团、广西铁投、广西交投集团
主要城投平台债券余额：
- 广投集团：175亿元（11.00%）
- 广西铁投：171亿元（10.75%）
- 广西交投集团：130亿元（8.17%）
- 西江集团：119.7亿元（7.52%）
- 柳州投控：97亿元（6.10%）
- 北部湾港集团：96.5亿元（6.06%）
- 柳州东城：82.3亿元（5.17%）
- 东通公司：80亿元（5.03%）
- 龙建投资：59.4亿元（3.73%）
- 广西建工集团：50.5亿元（3.17%）

城投平台信用风险分类

基本无风险类平台（11家）

特点：城投特征明显，依赖政府支持或拥有优质的产业类资产。
代表平台：
- 广投集团：主要收入来源为铝业、能源、金融及国际业务，具备良好的发展前景。
- 广西建工集团：拥有特级建筑资质，项目承接能力强，整体盈利状况良好。
- 广西交投集团：路产主导优势明显，政府支持力度大。
- 广西铁投：业务涵盖铁路投资建设、大宗贸易、房地产开发，区域垄断优势突出。
- 广西新发展：在交通基础设施建设领域具备完整产业链，竞争优势明显。
- 桂机场：主业获现能力强，具备区域垄断优势。
- 桂林经投：资产规模大，业务覆盖广，但个别板块收入下滑。

较低风险类平台（29家）

特点：拥有部分产业类资产，运营情况尚可，未形成严重亏损。
代表平台：
- 百投集团：主要收入来自铝产品贸易，毛利率较低，主营收入较2016年下滑9%。
- 北部湾港集团：主要收入来自不锈钢业务，业务多元化，但贸易、房产收入缩减。
- 北部湾投资集团：以贸易为主，17年代建政府工程收入下滑。
- 北海银滩：项目回购收入下降，导致主营收入缩减。
- 滨海新城资产管理：业务依赖政府回购，未来业务持续性较好，但存在不确定性。
- 东通公司：政府支持明显，但盈利对财政补贴依赖度高。
- 港工公司：新增镍铁合金业务，但工程建设收入有所下滑。
- 广西城投集团：主要收入为开发整理，盈利依赖财政补贴。
- 广西水利电业：运营平稳，涉及多板块经营。
- 桂林交投：主要收入来自汽车销售与公交运营，依赖政府补贴。
- 桂林新城投：业务多元，但部分收入下滑。
- 河池城投：政府补贴和债务置换政策支持明显。
- 河池国投：业务涵盖公共交通、基础设施、商贸流通，政府补助显著。
- 贺州城投：以工程代建为主，利润依赖财政补贴。
- 来宾城投：获得政府资产注入与财政补贴。
- 来宾工投：主要收入为代建政府工程，17年代建收入下滑。
- 临海公司：承担钦州港区基础设施建设，但部分收入下降。
- 柳州城投：业务涵盖土地整理、保障房建设、公用事业，17年部分收入下滑。
- 柳州东城：主要从事柳东新区土地整理与市政基础设施建设。
- 柳州投控：业务涵盖城市投资建设、保障房建设、公用事业，17年收入增长。
- 龙建投资：政府支持明显，盈利依赖财政补贴。
- 绿港集团：营收增长主要来源于商品销售。
- 南新建总：主导南宁高新区基础设施建设。
- 钦州滨海集团：保障性住房出售收入下滑，项目回购成为主要收入来源。
- 钦州开投：主要业务为基础设施建设，17年营收上升。
- 梧州东泰：存续债券已于2018年3月提前兑付。