2018-新疆城投风险梳理_城投风险排查系列之新疆篇_11页-1mb

新疆城投债风险梳理总结

核心内容概述

本报告对新疆自治区城投债进行了系统性风险梳理，重点分析了城投平台的信用风险，并基于产业类资产与公益性资产的区分，提出以产业类资产为核心评估标准。报告指出，尽管部分城投平台出现技术性违约，但整体风险有所缓释，主要得益于MLF政策支持。同时，新疆经济和财政状况总体稳定，但各区县发展存在明显分化。

主要观点

• 城投风险框架：报告强调，城投风险应基于产业类资产的盈利能力、现金流状况、偿债能力和债务履约情况，而非单纯依赖地方政府财力。
• 风险类型划分：将城投平台分为“基本无风险”和“较低风险”两类，前者依赖政府支持且产业资产质量较好，后者虽有产业类资产但运营情况不稳定。
• 经济增长与财政状况：新疆自治区2017年GDP增速为7.6%，2018年上半年增速降至5.6%。乌鲁木齐经济实力最强，而部分地级市和自治州财政收入增速较快，如和田地区同比增长24.5%。
• 城投债余额：新疆城投债余额为1154.73亿元，其中乌城投占比最高（15.74%），前十大城投平台占比达56.62%。

关键信息

1. 城投债风险梳理框架

• 城投风险应关注其产业类资产的盈利能力和偿债能力，而非单纯依赖地方政府财政支持。
• 产业类资产占比较高且盈利状况不佳的平台，信用风险相对较大。
• 公益性资产占比较高、依赖财政支持的平台，若主体评级较高，则信用风险较小。

2. 新疆自治区经济增长与财政状况

• GDP增速：2017年为7.6%，2018年上半年为5.6%，较前期有所放缓。
• 财政收入：乌鲁木齐财政收入占比较高，和田地区财政收入同口径增速最快（24.5%）。
• 经济分化：乌鲁木齐经济实力最强，伊犁、昌吉经济体量较大，而博尔塔拉、和田、吐鲁番、阿尔泰、克孜勒苏等地级市和州县经济体量较小。

3. 城投平台风险分类

基本无风险类城投平台（产业类资产质量较好或依赖政府支持）

• 阿克苏城投：以基建为主，盈利平稳，政府支持明显。
• 阿拉尔新鑫：一师重要的国有资产运营平台，业务稳定。
• 巴州国信建投：巴州最重要的基建投融资主体，政府支持力度强。
• 博州国投：公益性资产占主导，但回款较慢，需关注产业类资产。
• 昌吉国投：政府支持力度大，盈利稳定。
• 喀什城建：政府支持力度大，但资金需求量大。
• 乌鲁木齐高铁枢纽：经开区国资委支持明显，回款保障较高。
• 乌市城投：承担乌鲁木齐市基建和公用事业，但盈利能力较弱。
• 绿原国资：二师重要的国有资产运营主体，棉花及农资收入稳定。
• 七师国资：电力和基建板块盈利增长，但回款较慢。
• 十师国资：营收和盈利较弱，但其他应收和现金流有所改善。

较低风险类城投平台（产业类资产运营尚可）

• 阿克苏纺织城：主要依赖政府补贴，盈利较弱。
• 阿拉尔统众国资：农业板块贡献大，但盈利和现金流稳定性下降。
• 阿勒泰国投：基建工程体量大，但盈利和现金流较弱。
• 蔡家湖公司：基建业务毛利较高，但回款较慢，对政府补贴依赖加强。
• 昌吉城投：实际控制人变更，产业资产收入拉动明显。
• 哈密国资：政府支持意愿强，但能力有所减弱。
• 新疆润盛：多为政府回购项目，盈利能力较弱。
• 伊犁财通：资产流动性弱，整体盈利状况不佳。

4. 风险提示

• 非标产品违约风险：前期部分城投平台出现非标产品违约，若后期发生公开市场债务违约，将对后续基建融资和债券估值产生负面影响。
• 流动性风险：城投平台债务流动性可能降低，收益率可能攀升。
• 政策风险：政府支持力度和财政状况的变化可能影响城投平台的信用风险。

结论

新疆城投债风险整体可控，但需关注产业类资产的质量和运营情况。部分城投平台虽具备一定政府支持，但产业类资产盈利状况不佳，存在一定的信用风险。建议投资者关注平台的产业类资产表现、政府支持力度及债务回款情况，以评估其信用风险。