20181030-招商证券-鲁泰A-000726.SZ-收入稳定增长_毛利率下滑及套保投资亏损影响利润表现_6页_771kb

鲁泰A（000726.SZ）总结

核心内容

鲁泰A是全球最大的拥有完整产业链布局的色织布生产企业，产能约占全球中高端色织布产能的18%，外销占比约为70%。公司具有较强的精细化管控能力和研发投入，产业链纵向一体化优势明显。当前股价为9.28元，市值86亿元，对应2019年PE为9倍，分红率较高。

主要观点

• 业务布局：公司拥有从棉花种植到成衣制造的完整产业链，同时在东南亚地区（如柬埔寨、缅甸、越南）建设生产基地，客户遍布东南亚及欧美，已完成全球产业布局。
• 收入表现：2018年前三季度收入同比增长8.42%至50.24亿元，但受汇率波动、毛利率下滑及套保投资亏损影响，净利润同比下降1.21%至5.87亿元。
• 盈利预测：根据三季报情况，调整公司2018-2020年的EPS分别为0.93、1.01、1.08元，预计未来东南亚产能释放将有效提升订单增长并规避中美贸易战风险。
• 财务数据：公司2018年前三季度毛利率同比下降1.29个百分点，期间费用率下降0.96个百分点，净利率下降0.67个百分点。尽管如此，经营活动现金流净额显著增长，经营质量保持稳定。
• 估值与分红：当前市值86亿元，对应2019年PE为9倍，分红率较高，公司具备较强的盈利能力和成长潜力。
• 风险提示：汇率波动及棉花价格波动可能对公司盈利造成一定影响。

关键信息

股价表现

• 当前股价为9.28元。
• 股价表现受汇率波动及盈利变化影响，但整体处于稳定增长态势。

财务数据

• 资产负债率：2018年为28.1%，整体财务结构稳健。
• 每股净资产（MRQ）：7.6元，反映公司资产质量较高。
• ROE（TTM）：12.0%，显示公司盈利能力较强。
• 主要股东：淄博鲁诚纺织投资有限公司，持股比例为15.21%。

营收与利润

• 2018年前三季度营业收入为50.24亿元，同比增长8.42%。
• 归母净利润为5.87亿元，同比下降1.21%。
• 基本每股收益为0.64元。

季度表现

• 18Q3收入：同比增长6.51%至17.43亿元。
• 18Q3归母净利润：同比增长5.32%至210万元。
• 毛利率：前三季度同比下滑1.29个百分点至31%。
• 期间费用率：同比下降0.96个百分点至12.69%。
• 净利率：同比下降0.67个百分点至12%。

财务预测

• 2018-2020年EPS：0.93、1.01、1.08元。
• PE预测：2019年为9倍，2020年为8.6倍。
• PB预测：2019年为1.1倍，2020年为1.0倍。
• EV/EBITDA：2018年为17.3倍，2019年为16.4倍，2020年为15.6倍。

营运能力

• 资产周转率：2018年为0.7，保持稳定。
• 存货周转率：2018年为2.2，显示存货管理效率较高。
• 应收账款周转率：2018年为20.4，反映公司回款能力较强。
• 应付账款周转率：2018年为12.7，显示应付账款管理效率较高。

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐，预计股价涨幅将超过基准指数20%以上。
• 公司长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业投资评级：推荐，行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。

分析师信息

• 孙妤：招商证券服饰纺织行业首席分析师，英国伯明翰大学酒店管理学硕士，拥有9年服饰纺织行业研究经验。
• 刘丽：对外经济贸易大学会计学硕士，曾就职于国美控股集团投资部及太平洋证券服饰纺织行业分析师。
• 团队成绩：2011-2014年连续4年上榜《新财富》服装纺织行业最佳分析团队前三，2015年第五。

风险提示

• 汇率波动可能对以人民币计价的收入造成影响。
• 棉花价格波动可能影响公司成本结构及盈利能力。

附：财务预测表（简要）

分析师承诺

所有分析师承诺报告内容真实、准确地反映其研究观点，且与分析师薪酬无直接或间接关联。

重要声明

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