20181031-申万宏源-鲁泰A-000726.SZ-公司收入稳步增长_套保亏损影响净利润_4页_687kb

鲁泰A（000726）投资分析总结

核心内容

鲁泰A作为国内色织布行业龙头，2018年前三季度实现营业收入50.2亿元，同比增长8.4%；归母净利润5.9亿元，同比下降1.2%。扣非净利润增长4%，显示公司主营业务表现稳健。尽管公司因套保亏损影响了净利润增速，但三季度业绩有所回暖，归母净利润同比增长5.3%，扣非净利润同比增长24.8%。

主要观点

收入与利润表现

• 营业收入：2018年前三季度同比增长8.4%，全年预计增长7.6%。
• 净利润：2018年前三季度同比下降1.2%，但预计全年将有所回升，2018-2020年归母净利润分别为8.7/9.5/10.4亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年EPS分别为0.94/1.03/1.13元，对应PE分别为10/9/8倍。

成本与毛利率

• 毛利率：2018年前三季度毛利率为29.1%，较去年同期下降1.3个百分点，主要受长绒棉成本上升影响；但三季度毛利率回升至31%，预计未来随着产品提价和棉价回落，毛利率将有所改善。
• 成本结构：公司产品价格受普通棉花价格影响，而成本则随长绒棉价格波动。

费用与净利率

• 费用控制良好：销售费用率降至2%，管理费用率降至9.9%，显示公司对成本的有效管控。
• 净利率：2018年前三季度净利率为12.7%，较去年同期下降0.7个百分点。

关键信息

越南产能扩张

• 一期产能：越南面料厂产能约6万锭纱线及3000万米色织面料，越南制衣厂产能约600万件衬衣。
• 二期建设：越南二期项目正在推进中，预计增加7.6万锭纱线、4000万米色纺面料及300万件衬衣产能。
• 产能占比：越南产能预计未来将占公司总产能的1/3以上，提升公司整体净利率。

海外收入占比

• 海外收入：2018年上半年海外收入占比约61%，东南亚地区收入同比增长25%至7.6亿元。
• 欧美销售下滑：受贸易战影响，欧美销售同比下降7%，但东南亚市场增长显著。

汇率影响

• 人民币贬值：人民币持续贬值，减少了汇兑损失，公司业绩弹性较大。
• 汇兑损失：17年下半年汇兑损失约2500万元，预计18年全年汇兑损失将进一步减少。

资产与现金流

• 资产质量：存货较年初减少1亿元至20亿元，应收账款增加2933万元至3.6亿元。
• 现金流向好：18年前三季度经营性现金流净额较去年同期增加2.9亿元至11.2亿元，现金流持续改善。

投资评级

• 评级：增持（Outperform）
• 理由：公司是国内色织布龙头，海外收入占比高，越南产能稳步推进，未来业绩有望持续提升。

盈利预测

重要提示

• 投资评级说明：增持（Outperform）表示相对市场表现5%~20%。
• 法律声明：本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 公司信息：鲁泰A隶属于申万宏源证券有限公司，拥有证券投资咨询业务许可。
• 联系方式：
  • 上海：陈陶，电话021-23297221，邮箱chentao1@swhysc.com
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总结

鲁泰A作为国内色织布行业龙头，业绩表现稳健，越南产能扩张稳步推进，预计未来将显著提升公司净利率和整体业绩。尽管短期受到套保亏损和贸易战影响，但公司具备较强的议价能力和业绩弹性，维持“增持”评级。