20181030-东吴证券-鲁泰A-000726.SZ-汇率环境同比改善带动收入增长及毛利率提升_低估值高分红龙头_5页_906kb

鲁泰A公司财务与投资分析总结

核心内容概述

鲁泰A公司近期发布三季报，显示其在2018年前三季度的收入同比增长8.4%至50.2亿元，但归母净利润同比下降1.2%至5.9亿元。其中，第三季度收入同比增长6.5%至17.4亿元，归母净利润同比增长5.3%至2.1亿元。公司整体表现出较强的盈利能力，受益于汇率环境改善，毛利率同比上升2.6个百分点至31.04%，带动毛利润高增16.8%。公司还实施了B股回购计划，以彰显对未来发展信心。

主要观点

• 收入增长与汇率改善：公司Q3收入增长主要受益于汇率环境改善，而非仅靠产能释放。
• 毛利率提升：毛利率的提升表明公司成本控制和汇率改善的双重作用，推动了毛利润的显著增长。
• 费用控制优秀：尽管有衍生品亏损，公司仍能实现营业利润和净利润的高增长，得益于费用的持续控制。
• 现金流健康：公司整体经营现金流稳健，尽管Q3经营性现金流同比减少13%至4.3亿元，但整体仍维持在合理水平。
• 低估值与高分红：公司具有低估值和高分红的特点，过去三年股利支付率超过50%，是其吸引投资者的重要因素。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望稳步提升，估值具有吸引力。

关键财务指标

营收与利润预测

估值指标

股票市场数据

财务健康状况

• 应收账款与应收票据：Q3同比增长27.4%，反映公司可能在消费形势不明朗的情况下适当放宽了下游账期。
• 预付账款：同比增长57%至2.4亿元，主要与原料备货有关，导致Q3经营性现金流同比减少13%。
• 存货：Q3同比增长5.68%至19.98亿元，增长速度慢于收入增长，显示产销去化顺畅。
• 资产负债率：从2017年的23.55%下降至2020E的21.63%，显示公司财务结构不断优化。
• ROE与ROIC：ROE和ROIC均保持稳定，显示公司资产使用效率良好。

风险提示

• 零售环境风险：若零售环境遇冷，可能导致上游制造企业订单减少。
• 原材料价格波动：原材料价格的意外波动可能影响公司成本。
• 汇率波动：汇率的意外波动可能对公司的盈利能力产生影响。

相关研究

1. 《鲁泰A（000726）：二季度接单平稳，汇率波动下毛利率下滑及套保亏损影响收益》2018-08-22
2. 《鲁泰A年报：人民币升值影响三、四季度毛利率，18年一季度接单良好，业绩有望恢复平稳增长》2018-04-17
3. 《鲁泰A三季报点评：棉价波动叠加人民币升值导致利润下降，龙头优势仍在高价库存消化后未来业绩有望稳定》2017-10-27

投资建议

• 公司优势：作为高分红、低估值的制造龙头，鲁泰A具备良好的盈利能力和市场地位。
• 未来展望：预计公司2018/19/20年归母净利同增2.7%/13.3%/7.0%，对应PE分别为10/9/8X，显示出较强的盈利增长潜力。
• 评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。

总结

鲁泰A公司凭借良好的盈利能力和费用控制，实现了稳定的收入增长和毛利率提升。公司实施B股回购计划，显示其对未来发展充满信心。尽管面临一定的市场风险，如零售环境和原材料价格波动，但其低估值和高分红的特性使其成为具有吸引力的投资标的。分析师维持“买入”评级，认为公司未来盈利有望稳步增长。