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麦格米特新能源汽车业务及财务表现分析总结

核心内容概述

麦格米特在2018年1-9月实现营业收入16.1亿元，同比增长57.33%，归母净利润1.23亿元，同比增长45.42%。剔除股票激励及资产重组后，归上净利润达到1.51亿元，同比增长79.5%。公司全年业绩预告显示归母净利润预计在1.52-1.99亿元之间，同比增长30%-70%。新能源汽车业务成为公司业绩增长的主要驱动力，1-9月新能源乘用车销量同比增长85.4%，北汽新能源保持领先地位，麦格米特与北汽新能源深度绑定，增长确定性强。

主要观点

新能源汽车业务快速增长

• 增长态势：新能源汽车业务从第二季度开始快速增长，1-9月累计增长达435%，成为公司业绩增长的核心引擎。
• 产品结构优化：产品结构正由非PEU产品向PEU产品转移，有助于提升盈利能力和抵御行业下行压力。
• 未来增长预期：预计2018-2020年新能源汽车业务收入复合年增长率（CAGR）将达到36%。

智能家电电控业务稳步发展

• 智能卫浴业务：预计随着行业集中度提升，公司将享受市场规模与市占率双升的红利。
• 新业务拓展：公司在智能焊机等新领域积极布局，推动收入持续增长。
• 核心技术平台：围绕三大核心技术平台进行新领域开拓，保障业务增长的可持续性。
• 收入增长预期：预计2018-2020年智能家电电控业务收入CAGR将超过20%。

财务表现

• 毛利率提升：公司单三季度毛利率为31.2%，环比提升2.2个百分点，主要受益于汇率波动及产品竞争力提升。
• 费用增长较快：销售及管理费用同比增长分别为41.2%和64.93%，研发费用同比增长61.56%。
• 现金流情况：经营活动现金流量净额为-0.78亿元，主要由于材料采购、人工成本和税费增加。

关键财务预测与投资建议

• 净利润增长：预测未来三年公司净利润复合年增长率（CAGR）将达到37%。
• 估值水平：基于可比公司估值，公司合理估值为2019年27倍PE。
• 目标价格：目标价为25.32元，维持增持评级。

财务数据预测（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济压力：家电、新能源汽车及工业设备需求可能受宏观经济影响。
• 核心部件供应：IGBT等关键部件拿货困难可能影响订单交付进度。

投资评级说明

• 增持评级：公司未来三年净利润CAGR预计达37%，目标价为25.32元，维持增持评级。
• 评级定义：
  • 买入：相对市场基准指数收益率15%以上；
  • 增持：相对市场基准指数收益率5%-15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%至+5%；
  • 减持：相对市场基准指数收益率-5%以下。

估值指标变化趋势

• 市盈率：从52.0降至16.5，显示估值逐步下降。
• 市净率：从8.3降至1.9，反映公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：从23.5降至13.2，估值进一步压缩。
• EV/EBIT：从33.6降至14.7，显示公司估值持续优化。

结论

麦格米特凭借新能源汽车业务的快速增长及智能家电电控业务的稳步发展，展现出强劲的增长潜力。公司未来三年净利润增长预期良好，估值水平合理，投资建议为增持。然而，需关注宏观经济波动及核心部件供应风险，以确保业务持续增长。