20230506-天风证券-鲁泰A-000726.SZ-出口预期改善_加快功能性面料推广_4页_769kb

鲁泰A (000726) 投资报告总结

公司概况

鲁泰A属于纺织服饰/纺织制造行业，具有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的产业链一体化优势。公司通过产品结构升级和国际化布局（如柬埔寨、缅甸、越南生产基地）驱动成长，定位中高端市场，专注于针织和功能性面料推广。

2022年业绩分析

• 收入：694亿人民币，同比增长325%，主要得益于欧美市场恢复，产品量价齐升，；Q1-Q4收入同比增速均超过400%。
• 归母净利润：96亿人民币，同比增长1773%，受益于销量增长和汇率波动。
• 分产品：面料收入514亿（占74%），同比增长275%；衬衣136亿（占19%），同比增长531%。
• 分地区：外销收入462亿（占67%），同比增长644%，其中欧美收入增长114%；内销收入同比减少45%。
• 财务指标：毛利率25.71%，同比增5pct；净利率13.89%，同比增73pct。

财务预测

• 2023-2025年：调整后收入预计74亿-89亿人民币，同比增13%-12%；归母净利润95亿-120亿人民币，同比增8%-13%，EPS对应PE 66x-52x。
• 关键假设：短期下游需求受库存去化影响，毛利率提升；产能利用率增至88%至90%，功能性面料产能将于2023年释放部分。

风险提示

• 贸易环境不确定性；原材料价格波动；海外项目投产和订单恢复不及预期；汇率变动；下游需求景气度波动。

总体评级

维持“买入”评级，基于产品升级、国际市场拓展和产能释放潜力。风险包括宏观经济和依赖欧美市场。