20161202-信达证券-债转股专题研究_市场化债转股去向何方_12页_451kb

报告摘要

债转股专题研究总结：市场化债转股去向何方

核心内容概述

本报告围绕市场化债转股展开，分析其在当前经济环境下的推进方式、参与机构的角色、行业与企业选择标准、政策支持及潜在风险。报告认为，债转股不仅是降低企业杠杆率的重要手段，也是银行业转型和资产优化的关键路径。

主要观点

债转股的背景与目标
自2016年国务院发布相关指导意见以来，债转股的推进速度加快，目标是通过市场化手段降低全社会杠杆率，出清僵尸企业，化解过剩产能，促进经济转型。
银行的角色与优势
银行作为最大的金融机构，具有广泛的接触企业面和较强的资产处置能力。通过债转股，银行可以增加股权投资经验，推动其向综合性银行转型。同时，银行具备规模优势和更高的容错率，有助于降低不良贷款率和潜在不良资产。
债转股的实施主体
AMC（资产管理公司）在债转股过程中扮演重要角色，特别是在不良资产处置方面。四大AMC和地方AMC各有优势，地方AMC因区域政策灵活，可能在地方经济中更具竞争力。
市场化操作的特点
债转股强调市场化选择、定价和操作方式，银行主导的项目较多，但未来将更多引入社会资金。实施机构倾向于选择具有“现在很差、未来会好”特征的企业，尤其是周期性行业的低谷时期。
行业与企业选择标准
实施机构更倾向于选择周期性低点的企业和行业，以期在行业周期顶点退出，获得更高收益。行业龙头和国有企业因具备更强的抗周期能力，更可能成为债转股目标。
债转股的规模预测
银行系统的不良资产规模约为1.49万亿元，信托系统的不良资产为1417.3亿元。预计本轮债转股规模可达5000亿至1万亿元，其中可能包括部分正常贷款。若前期项目实施良好，债转股规模有望进一步扩大。
政策支持与监管要求
尽管本轮债转股政府不兜底，但监管层预计会出台税收、费用减免等政策支持，鼓励银行和社会资金参与。同时，随着业务规模扩大，监管对风险控制的要求也将提升。