20220505-首创证券-伯特利-603596.SH-公司简评报告_1季度收入增势良好_拟对总经理股权激励助力增长潜力释放_3页_1mb

报告摘要

伯特利（603596）2022年1季度业绩总结

核心内容

伯特利（603596）在2022年第一季度实现了良好的收入增长，营收达到10.1亿元，同比增长29.0%，环比下降12.9%。归母净利润为1.4亿元，同比增长8.3%，环比增长1.8%。扣非归母净利润为1.1亿元，同比增长0.4%，环比下降2.1%。非经常损益主要来源于政府补助，金额为2443万元。

主要观点

收入增长：1Q22营收增长主要得益于新项目投产及核心客户销量增长。公司共投产项目127项（涉及61个车型），新增EPB项目108项、WCBS项目18项。
利润表现：毛利率环比企稳，费用率环比下降，推动净利率回升。毛利率为22.5%，环比上升0.4个百分点；三费比例为2.8%，环比下降0.3个百分点；扣非净利率为11.0%，环比上升1.2个百分点。
股权激励：公司于4月30日发布股权激励草案，拟向总经理颜士富授予41.60万股票期权，授予价格为27.89元/股，解锁条件为2022-2026年间营收复合增速不低于15%。
并购布局：4月份公司发布收购万达公司的公告，将完善线控底盘业务布局，形成完整的业务拼图。
盈利预测：预计公司2022年、2023年和2024年营业收入分别为47.0亿元、61.1亿元和73.7亿元，对应归母净利润分别为6.7亿元、8.7亿元和11.4亿元，以当前收盘价计算PE分别为35.1倍、27.1倍和20.6倍。
财务指标：公司流动资产和非流动资产均呈上升趋势，负债合计也逐步增长，但资产负债率保持在可控范围内。经营活动现金流稳步增长，投资活动现金流在2022年有所改善。

关键信息

财务数据：公司最新收盘价为57.55元，一年内最高/最低价分别为89.63元和27.37元，当前市盈率45.64，市净率6.81，总股本4.08亿股，总市值235.07亿元。
盈利预测：2022-2024年营收增速分别为34.6%、30.0%和20.6%，净利润增速分别为32.8%、29.3%和32.0%。
财务比率：毛利率预计从24.2%下降至23.4%，净利率从14.4%略降至14.3%，ROE从14.4%提升至16.9%、18.7%、20.8%。
估值：当前PE为46.6倍，预计2022年PE为35.1倍，2023年为27.1倍，2024年为20.6倍。
风险提示：产品开发及量产进度不及预期、原材料成本上升超预期、车市需求复苏不及预期。

投资建议

公司增长潜力有望加速释放，分析师建议维持“买入”评级。

分析师简介

岳清慧：汽车首席分析师，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四名。
陈逸同：汽车行业分析师，毕业于上海交通大学，曾就职于民生证券，2021年7月加入首创证券。

评级说明

股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）、增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间）、中性（相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间）、减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）。
行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）、中性（行业与整体市场表现基本持平）、看淡（行业弱于整体市场表现）。