深度报告-20211007-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘成长股深度_智能座舱龙头_域控制器驱动再次腾飞_21页_2mb

德赛西威（002920.SZ）深度分析总结

核心内容概述

德赛西威是国内汽车智能座舱领域的龙头企业，其业务涵盖智能驾驶、智能座舱及网联服务三大方向。随着汽车行业智能化、电动化和网联化的加速推进，公司业绩实现快速增长，并且其前瞻性布局的自动驾驶域控制器业务开始进入收获期，有望成为第二增长极，推动公司再次腾飞。

主要观点

• 智能座舱业务：公司作为传统信息娱乐系统的龙头，近年来在大屏化、多屏化和域集中化趋势下，单车价值持续提升，2020年实现归母净利润增长77.36%，2021年继续增长。

• 智能驾驶与域控制器：公司与英伟达深度合作，推出L3级自动驾驶域控制器IPU03并实现量产，IPU04基于Orin芯片，性能大幅提升，预计2022年迎来订单落地高峰。域控制器作为智能汽车的“大脑”，将成为未来汽车的标配产品。

• 行业趋势：随着汽车电子电气架构集中化，域控制器需求快速增长。公司凭借先发优势，与英伟达形成战略合作，成为国内唯一的战略合作伙伴，拥有较高的技术壁垒和适配能力。

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润预计为8.07/10.28/13.76亿元，对应EPS分别为1.47/1.87/2.50元/股，当前股价对应PE分别为57.3/45.0/33.6倍，维持“买入”评级。

• 财务表现：公司营收和净利润均实现稳步增长，毛利率、净利率和ROE等指标持续提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：84.08元
• 一年最高最低：128.39/61.10元
• 总市值：462.44亿元
• 流通市值：462.31亿元
• 总股本：5.50亿股
• 流通股本：5.50亿股
• 近3个月换手率：47.56%

盈利预测与估值

域控制器产品线

• 高性价比产品：AB02A、IPU01、IPU02，主要实现高清全景环视、自动泊车等功能。
• 高性能产品：IPU03、IPU04，基于英伟达Xavier和Orin芯片，支持L3/L4级自动驾驶。
• 功能覆盖：公司产品线横跨L1-L4级别智能驾驶，实现全面覆盖。

域控制器与芯片适配

• 英伟达芯片算力领先，如Orin芯片提供254TOPS AI算力，成为L3/L4级自动驾驶的核心。
• 域控制器开发周期较长，提前布局的公司具有先发优势，德赛西威作为国内唯一的战略合作伙伴，受益于英伟达芯片需求的快速增长。

智能座舱与智能驾驶协同增长

• 智能座舱业务受益于大屏化、多屏化和域集中化趋势，单车价值持续提升。
• 智能驾驶业务在L2-L4级自动驾驶渗透率提升背景下快速增长，IPU02和IPU03等产品获得市场认可。
• 域控制器将作为智能汽车的核心，推动公司业绩再次腾飞。

风险提示

• 新车销量不及预期
• 芯片开发不及预期
• 市场出现强有力竞争者

附：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

德赛西威凭借在智能座舱领域的龙头地位和对自动驾驶域控制器的前瞻布局，正迎来业绩快速增长期。公司与英伟达深度合作，推出L3级自动驾驶域控制器IPU03并实现量产，IPU04基于Orin芯片，性能大幅提升，有望成为未来增长的核心驱动力。随着智能汽车行业的快速发展，公司有望在智能驾驶和智能座舱两大领域实现业绩的二次腾飞。