20210929-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-IPU04首次下线_域控制器高增长可期_3页_479kb

德赛西威：IPU04首次下线，智能驾驶业务高增长可期

核心内容概览

德赛西威（002920）近期发布消息，其首款搭载英伟达AI芯片Orin的自动驾驶域控制器IPU04线路板已成功下线，标志着公司在智能驾驶领域迈出了重要一步。IPU04具备超高算力和丰富端口，预计2022年实现量产，将推动公司智能驾驶和智能座舱业务的进一步发展。

主要观点与关键信息

1. IPU04产品亮点

• 超高算力：IPU04的算力高达254TOPS，是IPU03的7倍以上，后续版本将提升至508TOPS、1000TOPS，最高可拓展至2000TOPS，显著增强自动驾驶系统的环境感知能力。
• 丰富端口：IPU04配备16路高带宽LVDS、12路高速CAN、2路Flexray、6路百兆、6路千兆及两路万兆以太网接口，能够接入多种传感器和摄像头，提升系统兼容性和扩展性。
• 量产预期：IPU04已在国内多个头部客户完成定点，有望在2022年实现量产装车，为公司带来新的业绩增长点。

2. 智能座舱与智能驾驶业务增长

• 智能座舱业务：受益于大屏化升级，2021年H1实现营收33.38亿元，同比增长44.13%。
• 智能驾驶业务：IPU03已搭载于小鹏汽车P7/P5车型，支持L3级别自动驾驶，销量持续增长，2021年8月交付量同比增加209%。
• 客户结构升级：公司不断获得新的项目订单，客户渗透率持续提升，带动营收增长。

3. 盈利预测与估值

• 盈利增长：公司归母净利润预计持续增长，2021年增长65.7%，2022年及2023年分别增长31.9%和31.3%。
• 估值下降：随着营收和利润增长，P/E倍数逐步下降，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。

4. 财务指标分析

• 财务健康度：公司资产负债率保持在37.94%-39.2%之间，资产结构稳健。
• 盈利能力提升：ROIC和ROE持续上升，显示公司资本运用效率和盈利能力不断增强。
• 估值优化：P/B和EV/EBITDA逐步下降，反映公司资产和盈利质量的提升。

投资评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：IPU04的下线标志着公司在智能驾驶领域的技术突破，叠加智能座舱业务增长及客户结构优化，公司未来业绩增长可期，估值合理。

风险提示

• 全球疫情控制低于预期；
• 行业缺芯情况持续时间超出预期；
• 下游乘用车需求复苏低于预期。

市场数据与股价走势

• 收盘价：80.05元；
• 一年最低/最高价：61.10元 / 128.39元；
• 市净率：9.09倍；
• 流通A股市值：440.15亿元；
• 股价走势：附有股价走势图，显示公司股价在一段时间内波动较大，但整体趋势向好。

总结

德赛西威凭借IPU04的下线，进一步巩固其在智能驾驶和智能座舱领域的领先地位。公司产品具备高算力和丰富端口，将显著提升自动驾驶系统的感知与决策能力。随着智能驾驶产品迭代和客户结构优化，公司营收与利润有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。维持“买入”评级，但需关注外部环境变化带来的潜在风险。