20230330-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘信息更新_智能座舱自动驾驶业绩齐飞_龙头实力彰显_4页_872kb

报告摘要

德赛西威 (002920.SZ) 总结

核心内容

德赛西威（002920.SZ）作为智能座舱与自动驾驶领域的领先企业，2022年实现营收和净利润的持续高增长，展现出强劲的市场竞争力。公司凭借在智能汽车领域的技术积累和市场拓展，成功应对了全球车市面临的挑战，如芯片短缺和地缘政治冲突等。投资评级为“买入”，并新增了2025年的业绩预测。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司实现营收149.33亿元，同比增长56.05%；归母净利润11.84亿元，同比增长42.13%；扣非净利润10.37亿元，同比增长26.24%。
业务板块协同发展：公司智能座舱、智能驾驶和网联服务及其他三大业务板块均实现显著增长，其中智能驾驶收入增长最快，达83.07%。
毛利率承压：尽管营收增长显著，但受原材料涨价等因素影响，毛利率有所下降，全年毛利率为23.03%，同比下降1.57%。
费用率下降：公司通过规模效应实现了费用率的下降，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.84/-0.21/+0.58/+0.39pct。
海外市场与高端品牌拓展：公司积极拓展海外市场，已获得大众全球、铃木、西雅特等白点客户订单，智能座舱订单突破百亿。
新产品线布局：2023年1月公司孵化量产车身域控制器，具备多种车身控制功能，为未来舱驾融合及中央计算平台打下基础。
未来业绩预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.86/22.13/30.33亿元，对应EPS分别为2.86/3.99/5.46元/股，PE分别为38.3/27.4/20.0倍。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入(百万元)	9,569	14,933	20,531	28,015	37,983
归母净利润(百万元)	833	1,184	1,586	2,213	3,033
毛利率(%)	24.6	23.0	23.0	23.2	23.1
净利率(%)	8.7	7.9	7.7	7.9	8.0
ROE(%)	15.4	17.9	19.5	21.6	23.0
EPS(元)	1.50	2.13	2.86	3.99	5.46
P/E(倍)	72.9	51.3	38.3	27.4	20.0
P/B(倍)	11.4	9.4	7.5	6.0	4.6

风险提示

行业需求不及预期
市场竞争激烈
公司盈利能力承压

估值与财务指标

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
资产负债率(%)	46.6	52.4	54.1	58.1	56.5
总资产周转率	1.1	1.2	1.3	1.3	1.4
应收账款周转率	4.1	4.1	4.1	4.1	4.1
应付账款周转率	3.0	3.2	3.2	3.2	3.2
EV/EBITDA	51.8	38.8	30.7	23.3	16.3

投资评级说明

买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
看淡(underperform)：预计行业弱于整体市场表现

结论

德赛西威凭借在智能座舱和自动驾驶领域的领先优势，实现了2022年业绩的高增长，并在海外市场和新产品线拓展方面取得显著进展。尽管面临毛利率承压等挑战，但公司通过优化费用结构和提升运营效率，保持了良好的盈利能力和成长潜力。分析师维持“买入”评级，并对2023-2025年的业绩持乐观态度。投资者在考虑投资决策时，应结合自身情况并参考完整报告内容。

展开完整摘要