20230830-西南证券-巨子生物-02367.HK-营收业绩双高增_护肤品业务表现亮眼_5页_1mb

巨子生物（2367HK）2023年中报点评总结

核心评级：

• 评级：买入（维持）
• 目标价：无更新，当前价3780港元

业绩亮点：

1. 营收与利润高速增长：
   • 营收63%增长至161亿元，净利润525%增长至67亿元（归母），体现强劲盈利能力。
2. 可复美品牌驱动增长：
   • 可复美营收123亿元，占整体76.4%，线上DTC直销渠道贡献98亿元（+1284%），成为核心增长点。
3. 产品与技术创新：
   • 重组胶原蛋白领域技术领先（86项专利），爆款产品频出（如胶原棒、胶原乳等），产品力持续提升。

关键挑战：

• 销售费用率上升78个百分点，毛利率、净利率略有下滑，反映渠道拓展与营销投入的代价。

盈利预测：

• 预计2023–2025年EPS为13.3元、17.2元、21.9元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍，成长性看好。

风险提示：

• 行业竞争加剧、新品推广不及预期、消费复苏不及预期。

总结：
巨子生物上半年业绩亮眼，中报高增长验证其在重组胶原蛋白领域的领先地位，核心品牌与DTC渠道持续高增。维持“买入”评级。