20220310-财通证券-华熙生物-688363.SH-功能性护肤品延续高增_1-2月营收同比增长55__3页
报告摘要
功能性护肤品高增，公司业绩持续向好
核心内容
公司2022年1-2月实现营业总收入约6.4亿元，同比增长约55%，其中功能性护肤品板块表现尤为突出，延续高景气态势，成为业绩增长的主要驱动力。公司作为全球透明质酸龙头，凭借“四轮驱动”战略及“强中台”运营体系，推动业务多点开花，整体盈利能力稳步提升。
主要观点
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功能性护肤品增长强劲
功能性护肤品板块在2021年实现收入33.19亿元，同比增长146.57%，2022年1-2月继续保持高增长，同比增长55%。老客户复购率提升，大单品“润百颜”表现亮眼，显示品牌影响力和产品竞争力。 -
研发投入持续加码
公司2021年前三季度研发费用同比增长101%至1.92亿元，研发费用率提升至6.38%。在研项目新增89项，研发能力不断增强，为产品创新和市场竞争力提供支撑。 -
产能释放推动业绩增长
募投项目基本投产，天津厂区、中试转化平台及海南科技产业园建设稳步推进，产能逐步释放，有助于提升公司整体运营效率和市场占有率。 -
“强中台”战略提升组织效率
公司持续推进“强中台”战略，打造工业4.0体系与大运营体系，优化资源配置，提升管理效率，为长期增长奠定基础。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营业收入(百万元) | 净利润(百万元) | EPS(元/股) | PE(X) |
|---|---|---|---|---|
| 2019A | 1886 | 586 | 1.34 | 62.24 |
| 2020A | 2633 | 646 | 1.35 | 108.47 |
| 2021E | 4947 | 782 | 1.63 | 66.66 |
| 2022E | 6487 | 1144 | 2.38 | 45.55 |
| 2023E | 8218 | 1471 | 3.06 | 35.43 |
财务指标表现
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 49% | 40% | 88% | 31% | 27% |
| 净利润增长率(%) | 38% | 10% | 21% | 46% | 29% |
| ROE(%) | 13% | 13% | 13% | 16% | 17% |
| 毛利率 | 80% | 81% | 79% | 79% | 79% |
| 营业利润率 | 37% | 29% | 19% | 21% | 21% |
| 净利润率 | 31% | 24% | 16% | 18% | 18% |
| 资产负债率 | 8% | 12% | 17% | 18% | 18% |
| 流动比率 | 10.31 | 6.63 | 4.20 | 3.90 | 3.78 |
| 速动比率 | 9.35 | 5.68 | 3.28 | 2.94 | 2.81 |
| PE(X) | 62.24 | 108.47 | 66.66 | 45.55 | 35.43 |
| PB(X) | 8.80 | 14.00 | 8.98 | 7.50 | 6.19 |
| P/S(X) | 21.23 | 26.70 | 10.54 | 8.03 | 6.34 |
| EV/EBITDA(X) | 50.00 | 84.88 | 55.88 | 38.20 | 30.13 |
风险提示
- 新产品销售不及预期
- 行业竞争加剧
- 疫情反复
投资建议
公司被上调至“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为7.8、11.4、14.7亿元，对应PE分别为67、46、35倍，显示未来盈利预期良好，估值逐步下降，投资价值凸显。
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