20240418-华通证券国际-巨子生物-02367.HK-投资价值分析报告_重组胶原蛋白市场有望快速增长_公司明星产品实现口碑及销量增长_19页_1mb

巨子生物（2367HK）投资价值分析报告总结

一、行业与市场分析

1. 重组胶原蛋白市场

   • 行业渗透率从2017年的159%增至2021年的377%，预计2027年达623%，复合增长率424%。
   • 主要应用领域为功效性护肤品、医用敷料和肌肤焕活，市场规模预计2027年分别达645亿元、255亿元和121亿元。
   • 重组胶原蛋白相比动物源性胶原蛋白具有更高生物活性、更好水溶性和更低免疫风险等优势。

2. 稀有人参皂苷市场

   • 药理功效包括抗肿瘤、降血糖等，国内保健食品市场规模从2017年的40.5亿元增至2021年的64.5亿元。
   • 预计2027年市场规模将达156亿元，受益于生产技术进步和消费者认知提升。

二、公司业务与竞争优势

1. 主营业务

   • 公司是全球首家量产重组胶原蛋白护肤品的公司，产品覆盖医用敷料、护肤品、保健食品等领域。
   • 主要品牌包括可复美、可丽金，旗下产品如胶原敷料、胶原棒等，主打抗衰、修护与控油功效。

2. 渠道与运营

   • 采用“专业医疗+大众消费、线下+线上”全渠道模式，深耕公立医院、药店等机构渠道，同时拓展电商平台及社交媒体。
   • 2023年可复美品牌全年收入达278亿元，同比增长72.9%。

3. 研发与专利

   • 公司拥有93项授权及申请中专利，持续开发新型胶原蛋白产品。
   • 正在推进重组胶原蛋白液体制剂和固体制剂的医疗器械注册审批，预计将带来新增长。

三、财务预测与估值

• 业绩预测

  • 2023-2025年营业收入分别为4827亿元、6231亿元、8070亿元，年复合增长率2909%。
  • EPS从181元增至278元（2025年），对应P/E估值区间为24X-35X。

• 目标价与催化剂

  • 六个月内目标价为6154元/股，对应2023年PE为34倍。
  • 催化剂包括新产品获批及市场渗透率进一步提升。

四、风险提示

• 外部风险：行业竞争激烈，消费者偏好变化可能导致市场格局波动。
• 研发不确定性：新品临床试验及商业化进程可能面临延迟或失败风险。

五、投资评级

• 结论：推荐“买入”评级，受益于大健康产业增长与公司在胶原蛋白领域的领先地位。
• 估值区间：6154-6335元/股，当前股价需上涨217%方达目标价。

数据来源：公司公告、华通证券国际研究部