20220311-国元证券-华熙生物-688363.SH-2021年年报点评_功能性护肤品业务带动收入高增_原料业务颇具亮点_3页_1mb

华熙生物2021年年报总结

核心内容

华熙生物在2021年实现了显著的业绩增长，公司营业收入达到49.48亿元，同比增长87.93%；归属于上市公司股东净利润为7.82亿元，同比增长21.13%。经营活动产生的现金流量净额为12.76亿元，较2020年增长80.97%，现金流情况持续改善。

主要观点

收入与利润增长

• 公司2021年营业收入同比增长87.93%，达到49.48亿元。
• 归属于上市公司股东净利润同比增长21.13%，达到7.82亿元。
• 经营活动产生的现金流量净额同比增长80.97%，达到12.76亿元，显示公司运营效率和现金流管理能力提升。

毛利率与费用变化

• 2021年毛利率为78.07%，较2020年下降3.34个百分点。
• 销售费用率上升7.48个百分点，主要由于功能性护肤品业务占比提升，导致品牌及广告费用增加。
• 净利润率下降8.82个百分点至15.67%，反映出成本控制压力。

分业务表现

• 原料业务：实现营业收入9.05亿元，同比增长28.62%；其中非HA原料业务增长120.33%，多个产品收入超千万。
• 医疗终端业务：实现收入7.00亿元，同比增长21.54%；皮肤类医疗产品收入5.04亿元，增长15.88%。
• 医美业务：2021年为战略升级元年，差异化单品“御龄双子针”累计销售超25万只。
• 骨科注射液产品：实现收入1.23亿元，同比增长37.08%，并在九省两区集采中中标。
• 功能性护肤品业务：实现收入33.20亿元，同比增长146.57%，成为公司增长的主要驱动力。

关键信息

业务布局

公司以透明质酸为核心，结合多种生物活性物，逐步发展为国内领先的生物活性物全产业链平台公司，业务涵盖原料、医药终端、功能性护肤品和功能性食品四大板块。

投资建议

• 预计2022-2024年EPS分别为2.16元、2.82元和3.60元。
• 对应PE分别为53倍、41倍和32倍，维持“买入”评级。

盈利预测

财务健康状况

• 公司资产负债率从2020年的12.22%升至2021年的24.01%，但预计2022年将有所下降。
• ROE从12.87%提升至13.73%，预计未来三年将稳步增长至17.53%。
• 现金流状况良好，经营活动现金流显著增长，显示公司具备较强的盈利能力和资金管理能力。

风险提示

• 品牌孵化不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策监管风险

品牌表现

• 润百颜：玻尿酸核心品牌，收入达12.29亿元，同比增长117.42%。
• 夸迪：冻龄抗初老品牌，收入达9.79亿元，同比增长150.19%。
• 米蓓尔：专为敏感肌肤研制的品牌，收入达4.20亿元，同比增长111.12%。
• BM肌活：活性成分管控大师品牌，收入达4.35亿元，同比增长286.21%。

总结

华熙生物在2021年通过功能性护肤品业务的快速扩张，带动了整体收入的高增长。原料业务表现亮眼，尤其是非HA原料业务的显著增长，显示公司在多元化发展方面的成效。公司现金流状况持续改善，财务健康度提升，盈利能力和运营效率增强。尽管面临一定的费用压力和行业竞争，但公司通过品牌建设和技术优势，展现出较强的市场竞争力。未来，公司预计将继续深化医美业务改革，推动业务持续增长，维持“买入”评级。