20230327-国金证券-巨子生物-02367.HK-业绩提速增长_可复美_线上直营表现亮眼_3页_800kb

巨子生物 (02367.HK) 总结

核心内容

巨子生物（02367.HK）是一家专注于重组胶原蛋白技术的生物科技公司，其护肤业务与医美产品线均展现出强劲的增长潜力。公司2022年实现营业收入23.64亿元，同比增长52.3%，归母净利润10.02亿元，同比增长20.9%。尽管利润增速低于收入增速，但主要归因于毛利率下降2.85个百分点及线上直营销售费用率上升7.57个百分点。

主要观点

• 业绩增长显著：公司整体业绩表现亮眼，收入和利润均实现快速增长，尤其是可复美和线上直营渠道贡献突出。
• 渠道表现分化：DTC店铺直销同比增长111%，电商平台线上直销同比增长78%，线下直销增长40%，经销增长11.5%。可复美和可丽金分别占收入的68.2%和26.2%。
• 产品矩阵完善：可复美推出胶原棒次抛精华，2022年淘系GMV达8000万元；2023年2月推出舒舒贴和胶原乳，围绕“C5HR重组胶原蛋白”核心成分的产品线逐步完善。
• 医美业务前景可期：重组胶原医美产品预计在2022-2027年复合增长35%以上，公司液体（水光）+固体（填充）制剂有望在2024年获得认证，具备快速放量潜力。
• 盈利预测上调：公司2023-2025年归母净利润预计分别为12.82亿元、16.47亿元和20.78亿元，同比增长分别为28%、29%和26%。
• 估值合理：对应2023-2025年PE分别为36倍、28倍和22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

经营分析

• 渠道增长：DTC店铺直销增长最快，电商与线上直销表现良好，线下直销稳步增长，经销渠道增长较慢。
• 品牌表现：可复美收入16.13亿元，同比增长80%；可丽金收入6.18亿元，同比增长17.6%。
• 电商数据亮眼：2023年1-2月可复美和可丽金在淘系+抖音平台同比增长129%，3.1-3.8大促期间同比增长150%以上。
• 大单品策略：胶原棒次抛精华作为大单品带动收入增长，未来产品矩阵将更完善。

风险提示

• 营销投放、新品孵化及技术发展不及预期可能影响公司增长。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

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特别声明

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