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巨子生物（2367HK）公司点评报告分析总结

公司概况

✔ 上市地点：香港
✔ 股票代码：2367
✔ 股票评级：维持“买入”
✔ 总市值：约3522亿港元
✔ 核心业务：功效性护肤品、医用敷料、保健食品及其他产品

核心业绩表现（截至2023年中报）

• 收入与利润

  • 2023年H1：收入达161亿元，同比增长630%；净利润67亿元，同比增长525%；经调整净利润68亿元，同比增长461%
  • 利润率同比下降29%，至4.15%

• 主营业务增长

  • 功效型护肤品：收入120亿元，同比增速达951%，贡献最大业绩增幅
  • 医用敷料：收入40亿元，同比增长146%
  • 保健食品及其他：收入0.01亿元，同比下滑548%

• 品牌发展

  • 可复美品牌：收入123亿元，同比增长1010%，主打产品包括重组胶原蛋白系列产品

渠道与费用分析

• 渠道结构

  • 直销渠道：收入108亿元，同比增长1122%
    🔶 DTC电商：15%
    🔶 电商平台：13%
    🔶 线下直销：5%
  • 经销渠道：收入52亿元，同比增长102%，包括创客云商、OTC及流通商

• 费用控制

  • 毛利率：84.1%，同比下降1个百分点
  • 销售费用率：34.6%，同比上升7.8个百分点
  • 研发投入持续增强，研发费用率同比小幅上升

投资建议与目标估值

• 盈利预测

  • 2023–2025年归母净利润分别为预期为：
    • 2023E：129亿港元（对应PE 25倍）
    • 2024E：166亿港元（PE 20倍）
    • 2025E：208亿港元（PE 16倍）

• 估值逻辑

  • 支持公司重组胶原蛋白业务的长期增长前景
  • 建议投资者关注业绩驱动下估值提升空间

主要风险提示

• ⚠️ 市场增长不及预期
• ⚠️ 品牌消费趋势不确定
• ⚠️ 毛利率下滑与净利率压力

总结

✔ 功效型护肤品与DTC渠道为增长核心动力
✔ 研发投入增强未来竞争力
✔ 市值预期逐步下降，估值吸引力提升