20210916-国海证券-上海沪工-603131.SH-动态研究_专精特新_焊接与切割设备龙头_持续发力航天业务_5页_731kb

上海沪工（603131）动态研究报告总结

核心内容概述

上海沪工是一家专注于焊接与切割设备制造的国内龙头企业，业务覆盖全球110多个国家和地区。公司近年来持续拓展产品品类和下游市场，推动智能制造与自动化发展，并在航天领域取得显著进展，成为我国多家航天总装单位的核心供应商。2021年9月16日，国海证券首次对该公司进行覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

1. 产品与市场拓展

• 公司是国内焊接与切割设备制造规模领先的企业之一，2020年入选“专精特新”小巨人企业。
• 产品涵盖数字化焊机、智能化焊机、机器人焊接成套系统及智能工厂解决方案。
• 业务范围已从单一汽车行业拓展至一般工业领域，具备较强的市场适应能力。
• 在苏州太仓建设的智能制造生产基地一期已投产，为业务扩展提供支持。

2. 航天业务加速发展

• 航天业务包括航天装备制造和卫星配套服务，是公司增长的重要驱动力。
• 21H1航天业务收入同比增长88.13%，显示强劲增长势头。
• 公司设立上海博创空间热能技术有限公司，专注于宇航相变类热控产品，应用于卫星通讯载荷、5G基站等领域。
• 航天装备制造基地在江西南昌已基本建成投产，产能持续扩张。
• 未来5年，国内卫星互联网产业预计达150亿美元规模，带动上下游产业达500亿-800亿美元，公司布局契合行业发展趋势。

3. 盈利预测与投资评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为2.07亿元、3.00亿元、4.02亿元，对应EPS分别为0.65元、0.94元、1.26元。
• 对应当前股价PE分别为34倍、23倍、17倍，估值逐步下降，成长性预期良好。
• 预计2021-2023年主营收入分别为1500百万元、2025百万元、2557百万元，年均增长率38%、35%、26%，增长趋势稳健。

关键信息

财务指标预测

营运能力

• 总资产周转率逐年提升，从0.47增至0.74。
• 应收账款周转率保持稳定，为3.42。
• 存货周转率逐步提高，从2.60增至3.64。

偿债能力

• 资产负债率维持在43%-44%之间，财务结构稳健。
• 流动比率和速动比率有所下降，但仍保持在合理区间（2.86-2.71）。

现金流量

• 经营活动现金流呈波动趋势，2021年预计为60百万元。
• 投资活动现金流主要用于资本支出，2021年预计为2百万元。
• 筹资活动现金流为正，显示公司具备较强的融资能力。

风险提示

1. 下游需求及订单波动；
2. 卫星互联网发展不及预期；
3. 公司盈利不及预期；
4. 市场系统性风险。

投资建议

公司作为“专精特新”焊接与切割设备龙头，业务拓展迅速，特别是在航天领域表现突出，具备较高的成长潜力和市场竞争力。结合财务预测和行业发展趋势，国海证券首次覆盖并给予“买入”评级，认为其未来发展前景良好，估值具备吸引力。

分析师信息

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验。

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