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上海沪工（603131）公司深度报告总结

核心内容概览

上海沪工焊接集团股份有限公司是一家具备国际竞争力的焊接与切割设备龙头企业，专注于焊接与切割设备的研发、生产及销售，产品远销全球103个国家和地区。公司于2016年6月在上交所主板上市，拥有完善的研发体系和多项专利技术，是行业内重要的自动化解决方案提供商。

主要观点

1. 市场与盈利能力

• 公司产品出口占比超过70%，在海外市场具有较高的行业壁垒，保障了其业务的稳定发展。
• 公司近年来盈利能力稳步提升，2018年净利润为7400万元，2019年预计为1.57亿元，2020年预计为2.07亿元。
• 毛利率自2018年三季度开始回升，预计未来将趋于稳定。
• 2019年有望实现航天华宇并表，将显著提升公司业绩。

2. 自动化升级带来的新机遇

• 随着劳动力成本上涨，工业机器人应用逐渐普及，公司通过收购上海燊星机器人51%股权，全面进军焊接机器人市场。
• 焊接机器人市场容量大，公司具备较强的技术优势和研发能力，未来有望成为新的业绩增长点。

3. 进军航天军工领域

• 公司通过收购北京航天华宇科技有限公司100%股权，正式进军航天军工领域。
• 航天华宇客户均为我国航天和国防系统内的顶尖研发和制造单位，具有较高的客户黏性和毛利率。
• 2017年航天华宇净利润达3556万元，远超业绩承诺目标，未来业绩兑现可能性较大。

4. 布局商业卫星领域

• 在国家政策支持下，公司设立全资子公司上海沪航卫星科技有限公司，布局商业卫星领域。
• 公司依托上海卫星工程研究所，高起点切入商业卫星的总装、测试及实验（AIT）业务，2019年有望实现量产。

关键信息

1. 市场数据

• 当前股价：15.8元
• 总市值：31.60亿元
• 流通市值：7.90亿元
• 总股本：20,000万股
• 流通股本：5,000万股
• 12个月最高/最低：23.12/11.63元

2. 盈利预测

3. 公司优势

• 产品线齐全：涵盖手工弧焊机、气体保护焊机、氩弧焊机、埋弧焊机、等离子切割机、焊接机器人等。
• 技术优势明显：公司研发投入占比常年保持在5%左右，拥有百余项专利，其中29项为发明专利。
• 客户资源丰富：与国内外15家世界五百强企业、30多家大洲级和数百家国家级别的顶尖工业集团保持长期合作关系。
• 战略协同效应：通过并购航天华宇，公司构建了“钢铁有色——焊接切割——航空航天装备零部件制造——航空航天整机”产业链，提升整体竞争力。

4. 行业前景

• 焊接设备市场：全球主流经济体稳定增长，中国焊接设备市场需求年均增长，自动化升级带来新机遇。
• 航天军工市场：2018年我国军费预算达到1.1万亿元，增速达8.1%，未来航天军工市场增长潜力大。
• 商业卫星市场：随着SpaceX“星链”计划的推进，商业卫星和运载火箭市场有望成为新的蓝海。

风险提示

• 宏观经济风险：若持续下行，将影响下游行业需求。
• 国际贸易风险：国际贸易形势恶化可能影响公司出口业务。
• 行业竞争加剧：焊接与切割设备市场竞争激烈，需持续提升技术优势。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动将影响公司海外收入确认。
• 重组整合风险：并购后需有效整合，否则可能影响业绩兑现。

投资建议

• 公司具有较强的市场竞争力和成长潜力，投资评级为强烈推荐（上调）。
• 2019年预计实现营收116.3亿元，净利润1.57亿元，摊薄EPS 0.68元，对应PE为22倍。
• 预计未来三年公司将持续受益于行业自动化升级、航天军工发展及商业卫星产业兴起。

总结

上海沪工作为焊接与切割设备行业龙头，凭借产品线齐全、技术优势显著、客户资源丰富等优势，持续提升市场份额和盈利能力。公司通过并购航天华宇进军航天军工领域，进一步拓展业务范围，增强抗风险能力。同时，公司高起点布局商业卫星业务，契合国家政策支持和行业发展趋势，未来发展值得期待。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，建议投资者关注其长期发展机会。