20171110-光大证券-上海沪工-603131.SH-国内焊接与切割设备龙头_22页_1mb

上海沪工（603131.SH）总结

核心内容

上海沪工是一家国内领先的焊接与切割设备制造商，主要产品包括手工弧焊机、气体保护焊机、等离子切割机、焊接机器人等。公司产品远销全球104个国家和地区，2013-2017年上半年出口金额连续位居行业第一。公司通过内延式与外延式扩张并举，提升盈利能力，同时通过收购航天华宇进入航天军工领域，拓展业务范围。

主要观点

• 行业地位与竞争优势：公司是行业龙头，市占率快速提升，产品线齐全，产业链完整，掌握关键核心技术，具备较强竞争力。
• 海外市场拓展：公司产品在欧美、东南亚、中东等地区销售，拥有完善的国际认证体系，具备较强的出口能力。
• 募投项目与盈利能力：募投项目预计达产后将新增净利润9219万元，提升公司整体盈利能力。
• 机器人业务发展：焊接机器人是未来重点发展方向，公司已与FANUC合作，业务增长显著。
• 政策与市场前景：受益于国家政策支持及“一带一路”战略，焊接与切割设备市场前景广阔，公司有望持续受益。

关键信息

• 公司业务：主要业务为焊接与切割设备的研发、生产与销售，涵盖弧焊设备和自动化焊接（切割）成套设备。
• 主要产品：手工弧焊机、气体保护焊机、等离子切割机、焊接机器人等。
• 主要客户：包括林肯、米勒、伊萨等国际知名企业，以及国内多家企业。
• 募投项目：包括气体保护焊机扩建及技改项目、自动化焊接（切割）成套设备建设项目、研发中心扩建项目、营销网络建设项目。
• 收购计划：拟以5.8亿元收购航天华宇100%股权，进入航天军工领域。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入分别达到7.08亿元、8.70亿元和10.44亿元，净利润分别为0.84亿元、1.20亿元和1.48亿元，EPS分别为0.42元、0.60元和0.74元。
• 估值指标：2017年PE为62，2018年PE为43，2019年PE为35，估值持续下降，但盈利预期良好。
• 风险提示：包括原材料价格波动、出口退税率下调、海外市场风险、汇率波动、资产重组失败等。

财务数据

投资建议

公司被给予“增持”评级，认为其业绩前景良好，未来有望保持快速增长，同时通过募投项目和收购航天华宇，进一步提升盈利能力。

风险提示

1. 主要原材料价格波动的风险。
2. 出口退税率下调的风险。
3. 海外市场的风险。
4. 汇率波动的风险。
5. 资产重组失败的风险。

市场数据

• 总股本：2.00亿股
• 总市值：52.02亿元
• 一年最低/最高价：20.56元/74.96元
• 近3月换手率：19.04%

公司治理结构

公司股权较为集中，控股股东持有65%以上的股权，实际控制人为舒宏瑞及其家族成员，有利于集中决策。

未来展望

随着公司产能扩张、产品优化、海外市场拓展及机器人业务的推进，公司有望在焊接与切割设备市场中持续增长，并受益于国家政策支持，进一步提升市场占有率和盈利能力。