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上海沪工（603131.SH）Q1业绩高速增长，航天业务订单饱满

核心内容

上海沪工在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润分别同比增长114.41%和148.65%，显示出公司强劲的发展势头。公司整体表现良好，维持“买入”投资评级，预计2021-2023年归母净利润分别为2.51/3.95/5.80亿元，对应的EPS分别为0.79/1.24/1.83元/股。当前股价对应2021-2023年的PE分别为24.9/15.8/10.8倍。

主要观点

• 业绩增长显著：2021Q1公司营收和净利润同比大幅增长，表明公司业务正在加速发展。
• 航天业务表现突出：航天业务板块营收同比增长21.28%，毛利率提升至51.61%，显示其在高附加值领域的竞争力增强。
• 产能提升：南昌航天装备制造基地一期已建成投产，有助于缓解产能压力，支持未来增长。
• 管理效能提升：公司通过优化产品结构，提升高毛利军工产品的占比，推动盈利能力增强。
• 财务指标改善：净利率呈现上升趋势，ROE从2020年的9.1%提升至2023年的预计23.3%，显示公司盈利能力和资本回报率提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为10.86亿元，同比增长19.65%；2021Q1为2.23亿元，同比增长114.41%。
• 归母净利润：2020年为1.22亿元，同比增长27.59%；2021Q1为0.13亿元，同比增长148.65%。
• 毛利率：2020年为29.3%，2021年预计为31.9%，持续改善。
• 净利率：2020年为11.2%，2021年预计为15.7%，呈现增长趋势。
• ROE：2020年为9.1%，2021年预计为15.9%，2023年预计为23.3%，显示资本回报率持续提升。

航天业务

• 订单饱满：航天业务订单充足，公司参与了多颗卫星的生产，显示在航天军工业务领域的市场地位稳固。
• 基地建设：南昌基地一期建设完成，有助于提升产能和市场响应能力。
• 子公司表现：子公司航天华宇超额完成业绩承诺，进一步巩固公司在航天领域的竞争力。

财务预测

营运与风险提示

• 库存与合同负债：2021Q1期末存货增长17%，合同负债增长40%，显示在手订单充足。
• 风险因素：包括汇率波动、原材料价格波动、募投项目效益不及预期、军工板块景气度不及预期等。

估值与市场表现

• 估值指标：当前PE为24.9倍，预计未来三年PE逐步下降至10.8倍，反映市场对其未来盈利能力的预期。
• EV/EBITDA：2021年预计为19.1倍，2023年预计为8.8倍，显示公司估值有进一步优化空间。

总结

上海沪工在2021年一季度展现出强劲的增长势头，航天业务成为业绩增长的重要驱动力。公司通过优化产品结构、提升高毛利产品占比以及基地建设，增强了其市场竞争力和盈利能力。财务指标持续改善，净利率和ROE均呈现上升趋势，显示公司管理效能提升。未来三年，公司预计保持较高增速，估值逐步下降，具备较好的投资价值。然而，公司仍需关注汇率波动、原材料价格波动等风险因素。